核心观点

    　　公司为全球领先的激光设备公司，全面覆盖打标、切割、焊接等激光工业应用。近年来持续加大对基础器件及行业专用设备的业务布局，目前已具备从基础器件、整机设备到工艺解决方案的垂直一体化优势。

    　　2022 年，由于消费电子、通用制造行业需求疲软，公司业绩短期承压；展望2023 年，随着下游需求改善，公司信息产业、通用制造业务有望企稳；随着新品放量、市占率提升，公司新能源、半导体业务有望持续高增。

    　　事件

    　　公司发布2022 年年度报告，公司2022 年营业收入为149.61 亿元，同比-8.40%，实现归母净利润12.10 亿元，同比-39.35%，实现扣非归母净利润9.75 亿元，同比-43.25%。

    　　其中，公司2022Q4 营业收入为43.99 亿元，同比-0.07%，实现归母净利润1.96 亿元，同比-60.29%，实现扣非归母净利润1.58 亿元，同比-65.14%。

    　　简评

    　　消费电子需求疲软，行业专机持续突破，业绩短期承压消费电子、PCB 行业需求疲软，信息产业设备板块收入下滑。2022年，在经济下行及全球通货膨胀等外部因素影响下，消费电子行业需求低迷，行业设备投资明显减少；同时以消费电子为主要下游的PCB 产业增长幅度也大幅放缓。2022 年公司信息产业设备业务实现收入48.36 亿元，同比-31.06%。其中，消费电子设备业务实现营业收入20.50 亿元，同比-30.13%；PCB 设备业务实现营业收入27.86 亿元，同比-31.72%。

    　　持续推进行业专机布局，新能源、半导体设备实现高增。1）锂电设备：2022 年公司持续推进大客户战略，布局深圳、常州、荆门、宜宾等生产基地，从而针对大客户实现就近交付、贴近服务，与宁德时代、中创新航、亿纬锂能、欣旺达、海辰、蜂巢能源等行业主流客户保持良好合作关系，市占率持续提升。2022 年公司锂电设备业务实现收入25.36 亿元，同比+27.94%。2）光伏：公司通过引进核心人才团队，已具备电池段管式真空类主设备的研发制造能力，并已中标PECVD、扩散炉、退火炉等设备批量订单，2022 年公司光伏设备业务实现营业收入 2.28 亿元，同比　　+69.81%。3）半导体：公司不断完善半导体设备业务布局，包括硅隐形切割设备、前道激光开槽机、晶圆级标记等前道加工设备、焊线机等封装设备段以及晶圆传输设备，2022 年公司半导体设备（含泛半导体）业务实现营业收入 20.94 亿元，较上年同期增长 7.70%。

    　　业务结构变化致盈利能力下滑，研发投入加大。2022 年公司销售毛利率、销售净利率为35.22%、8.57%，分别同比-2.33、-4.17pct；分季度看，2022Q4 公司销售毛利率、销售净利率分别为32.14%、4.37%，分别环比-4.80、-6.55pct。公司盈利能力下滑主要系：1）业务结构变化：2022 年，公司毛利率较高的信息产业设备（包括消费电子设备和PCB 设备）收入同比下滑、业务占比降低，布局时间较短且毛利率相对较低的新能源设备收入占比提升，造成公司综合毛利率下滑；此外，由于增速及较快的新能源、半导体设备定制化属性较强，订单验收周期相对较长，造成2022 年公司的存货、应收账款减值准备计提较多，2022 年公司资产减值损失与信用减值损失分别同比增加1.33 亿元、0.47 亿元。2）持续加大研发投入：2022 年公司持续加大研发投入，在研项目既包括高功率激光器、超快激光器、UI 交互软件等基础元器件，又包括锂电电芯激光焊接、Mini_LED 专用成型机、MicroLED 准分子激光巨量转移装备、半导体缺陷检测装备、8 寸半导体裂片机装备、TOPCON 激光硼掺杂、PECVD 设备等行业专机设备。2022 年公司研发投入为16.32 亿元，同比+13.58%，研发投入占营业收入比为10.91%，同比+2.12pct，研发人员达6528 人，同比+23.97%。

    　　展望2023 年，消费电子、通用制造需求有望改善，期待新能源、半导体业务持续高增消费电子与PCB 设备：下游需求企稳，部分新品有望迎来收获期。1）消费电子设备业务：在消费电子行业资本开支减少的背景之下，公司已积极调整战略，围绕大客户创新性需求持续布局，并更新产品和工艺，抓住供应链多元化带来的市场机会。在2022 年低基数的背景之下，2023 年消费电子行业资本开支有望企稳，且XR 产品有望创造新的设备需求。2）PCB 设备业务：公司持续开拓HDI、IC 封装基板、挠性及刚挠结合板等高阶 PCB市场，产品品类不断丰富、技术不断迭代，市占率有望提升。

    　　通用工业激光设备：期待国内通用制造业复苏，高功率激光焊接设备值得期待。2022 年，在中美贸易摩擦加剧、宏观经济增速放缓的背景下，通用制造业市场需求低迷，在此期间公司持续推进供应链优化、产品生产标准化，进一步降本增效，并推出G 系列光纤激光切割机、HF50 系列40KW 磁悬浮超高功率超高速光纤激光切割机、热成型三维五轴切割机等新品。此外，应用于新能源汽车市场的高功率激光焊接设备在2022 年实现增长，目前已供应比亚迪、蔚来、零跑、吉利、长城等国内新能源汽车厂。2023 年，随着宏观经济的企稳、复苏，通用工业激光设备需求有望改善。

    　　新能源设备：对接头部客户，新品多点开花，2023 年有望持续高增。1）锂电设备业务：2022 年公司已供应众多行业头部客户，可供应匀浆、搅拌、涂布、辊压、模切、分切、卷绕/叠片、电芯组装、烘烤、注液、化成分容等加工设备及自动化生产线，基本全面覆盖电芯、模组、PACK 段的生产加工环节。2023 年公司仍将持续推进大客户战略，并加快出海进程，市占率有望进一步提升。2）光伏设备业务：当前公司已全面布局TOPCon、HJT、钙钛矿多个光伏电池片技术路线，具备TOPCon 电池全产业链设备研发制造能力，在HJT 电池已布局PECVD、PVD 等设备产品，在钙钛矿领域自主研发了激光刻划设备并实现量产销售，与协鑫光电等行业头部客户长期保持合作关系。据公司微信公众号披露，2023 年2 月公司收获来自四川泰川新能源的光伏设备订单，主要包括PECVD、低压扩散炉、热氧化炉等。

    　　半导体设备：国产替代空间巨大，提前布局第三代半导体技术。1）前道加工设备方面，公司的硅隐形切割设备、前道激光开槽机、晶圆级标记设备产品性能不断完善，已进入封测行业龙头企业供应链，并获得加机复购订单；2）封装设备方面，持续推动焊线设备国产化率提升，分立器件、电源驱动芯片销量持续攀升；3）晶圆传输设　　备方面，核心产品SMIF 保持在国内市场领先地位并大力开拓海外客户；4）公司提前布局第三代半导体技术，成功研发出碳化硅激光切片设备，已与头部晶锭厂建立合作关系，并启动碳化硅激光退火项目。展望2023 年，公司多款产品有望放量，半导体设备业务有望持续实现高速增长。

    　　盈利预测与投资建议

    　　公司为全球领先的工业激光加工及自动化整体解决方案提供商，全面覆盖打标、切割、焊接等激光工业应用。

    　　近年来，公司持续加大对基础器件（激光器、激光加工头、数控系统、减速器等）以及行业专用设备业务的研发和投入，目前已具备从基础器件、整机设备到工艺解决方案的垂直一体化优势。展望2023 年，公司信息产业、通用制造业务有望企稳，新能源、半导体业务有望持续高增。预计2023-2025 年公司实现营业收入分别为173.21、201.69、231.11 亿元，同比分别+15.78%、+16.44%、+14.59%；公司实现归母净利润分别为15.90、19.95、23.63亿元，同比分别+31.44%、+25.45%、+18.48%，对应PE 分别为21.09、16.81、14.19 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。