公司发布2022 年半年报，2022 年上半年营业收入约69.37 亿元，同比减少7.33%；归属于母公司股东的净利润约6.31 亿元，同比减少28.92%；实现扣非归母净利6.07 亿元，同比减少21.05%，其中二季度实现收入35.43 亿元，同比减少18.57%，实现归母净利润2.99 亿元，同比减少46.42%。二季度营业收入下滑系公司和下游客户受到疫情影响，物流不畅和部分生产经营活动受阻，同时下游客户投资趋于谨慎，公司订单有所下降。

    　　动力电池业务同比大幅提高，和主流客户合作不断深入。公司动力电池业务2022 年H1 实现营业收入8.43 亿元，同比增长254.2%，公司主要产品市占率和技术水平均处于行业前列。公司与宁德时代、中创新航、亿纬锂能、蜂巢能源等行业主流客户合作不断深入，市占率稳步提升。

    　　公司自主研发的卷绕设备、叠片设备、化成分容测试设备已经在下游客户中验证，未来有望持续保持高增长态势。

    　　PCB 和高功率业务受到疫情影响，疫情恢复后有望实现增长。公司PCB业务2022 年Q2 实现营收7.99 亿元，同比降低33.90%，根据大族数控半年报，由于PCB 业务营业成本大幅下降+财务费用减少较多，2022 年Q2 单季度净利率为21.16%，同比+7.23pct。高功率业务实现营业收入12.11 亿元，同比降低9.69%。PCB 和高功率激光加工设备受影响大，主要因为中小企业客户占比大，而中小企业受到了宏观经济的影响，以及疫情带来的产能利用率和开工率较低，客户设备购置意愿降低，出现了客户推迟发机和延迟确认的情况。公司继续深耕多层板市场，在自动化程度和综合稼动率方面显著提升，产品也逐步获得客户认证和批量订单，在下半年疫情好转的情况下，全年有望实现增长。

    　　消费电子业务有望下半年放量，光伏和半导体业务新设备为公司带来增长动能。公司消费电子业务实现收入9.86 亿元，同比降低43.10%，主要受到疫情和北美大客户上半年出货影响，但仍然保持较高市占率，随着北美大客户出货量的增加，下半年的消费电子业务收入会高于上半年；公司半导体业务实现收入7.17 亿元，同比降低13.09%，Micro-LED 巨量转移设备已通过客户验证，实现销售收入，半导体设备晶圆加工设备在客户处做量产验证，进展顺利；公司2022 年H1 光伏业务实现收入0.66亿元，公司在Topcon 和HJT 电池领域均有完整布局，低压硼扩散炉、Topcon 激光掺硼设备已经处于客户验证阶段。

    　　自主研发带来新发展方向，核心器件有望提供营收。公司自主研发的MOPA 脉冲光纤激光器已取得动力电池行业头部客户订单，已经形成销售收入；同时，自主研发的谐波减速器已经在国内头部工业机器人企业实现大批量交付销售，并且出货量和占有率不断提升，产品也在国外头部工业机器人企业中同步进行测试验证。

    　　财务费用率显著下降，研发费用率不断提高。公司2022 年Q2 销售、管理、财务费用率分别为10.80%、7.00%和-2.78%，同比+1.07pct、+1.17pct和-4.29pct，公司财务费用率下降明显，系报告期内美元兑人民币升值所致；公司2022 年Q2 研发费用率为10.68%，同比+2.55pct，公司持续加大在动力电池、光伏领域和核心器件的研发投入，为公司未来发展添砖加瓦。

    　　投资建议：考虑到疫情的影响，我们略微下修公司的盈利预测，预计公司2022/2023/2024 年收入分别为180.15、243.02、315.68 亿元，同比增长10.3%、34.9%和29.9%，归母净利润分别为18.52、24.16、31.55 亿元，同比增长-7.2%、30.5%和30.6%，对应2022 年8 月19 日33.50 元/股收盘价PE 分别为19.0、14.6 和11.2 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：大客户创新不及预期，下游客户扩产不及预期，行业竞争加剧。