公司发布2022 年一季报，第一季度实现营业收入33.94 亿元，同比增长8.3%，实现归母净利润3.32 亿元，同比增长0.7%，实现扣非归母净利3.24 亿元，同比增长6.7%。一季度深圳疫情预计对公司的部分订单交付验收有一定影响，这部分订单预计将在二季度确认。

    PCB 业务高速增长，消费电子业务受客户供应链转移迎来增量需求。

    PCB 下游客户积极扩张中高端产能带动PCB 加工设备，尤其是高单价激光设备的需求增加，公司PCB 业务一季度已实现营收9.25 亿元，同比增长33.18%，根据大族数控报表，Q1 大族数控净利1.83 亿，同比增长94%，净利率同比提高6.15pct，预计全年PCB 业务营收将继续保持高增长态势。近期A 客户确认在印度开始生产手机，后续供应链的相关公司将继续在印度建厂，预计将给公司IT 业务带来增量设备需求。

    管理改善见成效，毛利率/净利率基本持平。2022 年Q1 毛利率37.1%，同比降低0.01pct，净利率10.55%，扣非净利率为9.53%，同比下降0.14pct，盈利能力与去年同期基本持平。Q1 净利率较低的新能源和高功率设备板块增速较快，收入占比提高，但公司整体毛利率和净利率仍能实现基本持平，体现管理改革显现成效。

    财务费用略有拖累，研发费用率不断提高。公司2022 年Q1 销售、管理、财务费用率分别为9.95%、7.09%和1.49%，同比-0.72pct、+0.31pct 和+1.49%，财务费用率波动较大系汇率波动影响。研发费用率为9.45%，同比提高1.21pct，公司继续加大研发投入有利于公司拓展新的行业应用，推出有技术优势的行业专用设备，稳固公司的龙头地位。

    投资建议：考虑到疫情的影响，我们略微下修公司的盈利预测，预计公司2022/2023/2024 年收入分别为208.78、271.41、348.77 亿元，同比增长27.8%、30.0%和28.5%，归母净利润分别为24.99、32.76、42.51 亿元，同比增长25.3%、31.1%和29.8%，对应2022 年4 月21 日29.71 元/股收盘价PE 分别为12.5、9.5 和7.4 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：大客户创新不及预期，下游客户扩产不及预期，行业竞争加剧。