疫情影响订单收入确认，Q1 收入端低于市场预期2022Q1 公司实现营收33.94 亿元，同比+8.27%，低于市场预期，主要系3 月底深圳疫情影响，部分收入确认有所延后，我们预计影响收入约5 亿元。

    分业务来看：1）PCB 设备：下游需求依旧旺盛，叠加公司激光钻、LDI 等高附加值产品放量，大族数控2022Q1 实现营业收入9.25 亿元，同比+33%，实现较快增长，是公司收入增长的主要驱动力。2）新能源设备：下游客户大规模扩产，我们判断2021 年公司签单超过30 亿元，在疫情影响收入确认背景下，相关收入仍大幅增长。3）消费电子设备：2022 年为行业小年，叠加俄乌战争等影响，客户资本开支趋于谨慎，我们判断收入同比出现一定下滑。

    费用率上升影响盈利水平提升，静待后续管理改革降本成效2022Q1 公司实现归母净利润3.32 亿元，同比+0.67%；实现扣非归母净利润3.24 亿元，同比+6.73%；销售净利率为10.55%，同比-0.36pct；扣非销售净利率为9.53%，同比-0.14pct，盈利能力略有下降。具体来看：1）毛利端：2022Q1公司销售毛利率为37.10%，同比-0.01pct，基本维持不变。2）费用端：2022Q1公司期间费用率为27.98%，同比+2.29pct，是净利率略有下降的主要原因，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.72/+0.31/+1.21/+1.49pct，研发和财务费用率有所上提，分别系加大研发投入、美元汇率波动所致。3）2022Q1公司其他收益达到1.19 亿元，同比+263%，主要系软件退税及政府补助较多，对冲了部分费用率上升的负面影响。短期来看，随着管理改革持续推进，公司成本管控能力有望明显增强，有望对公司盈利水平起到提振作用。

    多项业务处在向上周期，公司中长期业绩增长动力强劲1）新能源装备：公司已成功切入宁德时代产业链，持续拓展中航锂电、蜂巢等客户，现有研发项目包括卷绕设备、叠片设备、分容化成测试设备等，卷绕设备已经通过部分客户验证，将充分受益动力电池扩产浪潮。2）PCB 设备：PCB 产品结构升级背景下，市场对高精度PCB 专用设备需求持续增长，相关业务仍有较大成长空间。3）高功率激光加工装备：公司核心部件高自制比例，激光焊接设备也实现快速突破，具备持续提升市占率潜力。4）公司MiniLED 切割、裂片、剥离、修复设备已形成系统解决方案；显示面板行业份额稳步提升；半导体和光伏设备陆续导入大客户供应链，有望迎高速成长。

    盈利预测与投资评级：考虑到疫情影响，我们调整公司2022-2024 年归母净利润预测分别为23.95 亿元（原值24.86 亿元）、28.53 亿元（原值29.51亿元）和33.97 亿元（原值34.57 亿元），当前股价对应动态PE 分别为14/12/10 倍。基于公司业务规模不断扩张的潜力，维持“买入”评级。

    风险提示：制造业投资不及预期，行业竞争加剧，新业务拓展不及预期。