事件：

    公司公告，2021 年实现归母净利润19.5-20.5 亿元，同比增长+99%-109%；扣非归母净利润16.85-17.85 亿元，同比增长149%-164%。

    评论：

    1、Q4 业绩超预期，“元器件+行业专机”战略初见成效经测算，Q4实现归母净利润约5 亿元（去年同期因非经营因素归母净利润为负），环比-18%，实现扣非归母净利润4.68 亿元，环比-6%。四季度业绩超预期，PCB、消费电子等高利润率业务继续贡献，大功率等盈利好转，miniLED、半导体设备快速增长，共同驱动增长。四季度环比下降幅度好于历史情况，体现了公司消费电子业务占比下降趋势，以及多业务贡献增长趋势。公司亦解释：2021 年度通过深化改革，落实公司“基础器件技术领先，行业装备深耕应用”的发展战略，各业务订单及发货均较上年大幅增长。我们边际跟踪12 月份订单相较10-11月份有所提升，PCB、大功率等较佳，2022 年度继续上行可期。

    2、PCB 等稳健增长，锂电/大功率等快速增长且盈利性望改善各业务展望来看，消费电子方面，2022 年大客户需求仍有支撑，预计表现平稳，2023 年及后续大客户新品需求有望提升；PCB 方面，大族数控上市在即，未来依托上市平台竞争优势有望加强，新产品新客户逐步导入，在HDI、FPC、IC载板等高端市场进口替代仍有空间，中国大陆整体资本开支亦仍有一定延续性，预计维持稳健增长；大功率方面，进入国内主流汽车客户，去年该业务来自汽车客户占比超10%，激光器自制比例到50%以上，随着自制比例继续提高，盈利性改善的同时整体市场占有率也有望提升；锂电方面，公司全力准备新一轮招标，预计C 客户占比将合理下降，通过客户多元化把握市场机会，且焊接设备等高技术壁垒产品内部开发加快。虽然下游锂电客户因产业链限制扩产进度受到影响，但高景气度需求无忧，预计该业务2022 年收入维持高增长，且盈利性提升。此外，预计2022 年miniLED（新一代产品研发有进展）、半导体设备等继续保持较快增长，光伏有望好转。上游元器件外售也有望贡献更多利润。

    3、完成激励目标提振信心，管理改革助力长期战略落地2021 年顺利完成激励目标，对公司整体上下形成较好示范作用，2022 年经营更有信心。公司本轮上行周期主要动力来自管理改革驱动内部经营质量提升，业务划分的优化、人员的任用驱动板块间资源协同、取长补短、内部挖掘新增长点，KPI 考核的强化提升内部经营效率，长期来看，“激光+X”战略平台下，PCB、锂电、大功率、消费电子等均有较大长线可开拓市场空间。近期股价调整带来布局机会，继续维持强烈推荐评级。

    4、投资建议

    按照公司此前的股权激励达标条件，即20/21/22 年的扣非净利润较18 年扣非增长5%/15%30%，对应目标值为15.3/16.7/18.9 亿。21 年已顺利达标，我们最新预测21-23 年营收为160.0/200.0/240.0 亿，归母净利润为20.0/24.0/30.1亿，对应EPS 为1.88/2.25/2.82 元，对应当前股价PE 为24.3/20.3/16.2 倍，维持“强烈推荐-A”评级，对应2022 年EPS 给予27 倍PE、目标价60 元。

    风险提示：客户创新低于预期、终端销量低于预期、行业竞争加剧。