核心观点：

    深化组织架构改革整装而发，施行股权激励与员工共享成长。公司于2021 年进行了大刀阔斧的改革，重新梳理了自身业务群及产品线，向下放权并差异化考核，进行扁平化管理。改革后，公司资源配置更加合理、高效，充分激发产品发展潜力，向战略目标整装而发。上市公司层面通过股票期权，子公司层面通过股权转让或增资激励核心人员，调动其积极性推动公司成长，与员工共享发展成果。

    重注投入新能源赛道，业务进入快速成长期。新能源行业高速发展推升设备需求，公司通过组织架构调整将资源向新能源倾斜，并前瞻布局宜宾、张家港基地，加速产能扩张。公司坚持大客户战略，持续获得宁德时代订单；扩品类打造新能源设备平台，为业务增长提供充盈动能。

    新趋势驱动PCB 设备需求成长，新品类加速公司业务扩张。PCB 向更高孔密度、更小线宽线距发展，叠加MINI LED 放量趋势，PCB 设备需求量不断提升。公司由核心机械钻孔机切入，激光钻孔、LDI、测试设备快速起量，打造一站式服务平台，单客户价值量明显提升。

    存量业务稳中有升，新兴业务孕育成长动能。公司大功率业务受益于激光加工设备加速替代传统工艺，中小功率业务拥抱客户增量需求，并纵向整合上游核心部件，垂直一体化提升竞争优势。新兴业务充分受益于半导体国产替代及MINI LED 放量趋势，并将围绕“激光+X”战略持续创新，不断拓展新的行业应用和场景，开辟新的业务增长点。

    盈利预测与估值建议。我们预计21-23 年公司收入分别为164.71/214.86/285.30 亿元，同比增长37.9%/30.4%/32.8%；归母净利润分别为18.83/23.68/30.14 亿元,同比增长92.3%/25.7%/27.3%。

    给予公司22 年35 倍PE，合理价值77.66 元/股，给予“买入”评级。

    风险提示。技术迭代风险、新业务进展不及预期风险、中美贸易摩擦风险、新冠疫情风险。