我们近期对公司进行了深入跟踪，当前公司锂电设备营收快速增长，大功率业务激光器自制比例提升望带动效益改善，结合PCB 设备拉动和miniLED、半导体、光伏设备等增量，以及持续的内部管理改善，有望迎来新的上行周期。

    　　我们维持“强烈推荐-A”投资评级，目标价60.0 元、对应22 年30 倍PE。

    　　锂电设备收入快速增长，大功率业务市占率有望提升。公司近年来大力培养新业务增长点，目前来看锂电设备和大功率两大业务趋势良好、未来贡献度有望提升。锂电设备方面，因去年基数低前三季度收入同比大幅增长，预计明年仍有望保持较好趋势。公司产品一站式布局，电芯侧的焊接、模切、热处理等，模组侧的自动化设备等继续加强竞争力，并着力开发了卷绕、叠片和部分化学处理设备有望在明年导入客户。公司大力就近布局生产基地，除了C 客户之外，明年中航、亿纬、蜂巢等客户占比有所提升。过去几年因规模效应较低盈利性较差，明年公司整体锂电设备收入有望翻倍增长，随着成本的摊薄盈利性也有望提升。

    　　大功率设备方面，预计公司抵抗经济周期波动的能力有所提升，公司现阶段主要是提高激光器自制比例、提升市场占有率。前三季度激光器自制比例接近60%，其中12000 瓦以上接近一半，明年预计自制比例继续提高。从2020年情况来看，国内同行高功率激光器年出货量几万台，而大族仅约1500 台，未来份额提升空间较大。后续更贴近客户圈的新工厂将逐步投产、成本效率有望优化，且白车身焊接等汽车类收入今年占比收入最大、未来有望继续放量，公司分析去年大功率设备毛利率仅约18%，预计今年有望提升至约20%以上，在激光器自制比例提升等作用下，明年盈利能力有望继续好转。

    　　消费电子业务稳健，PCB 设备业务产品升级趋势延续。公司此前利润主要来自消费电子、PCB 设备和小功率其他三大块，消费电子方面，明年大客户iPhone 需求仍有支撑，考虑海外建厂需求尚有不确定性，保守预测明年消费电子业务同比稳健。23 年开始大客户MR 等产品有望上量，且新款iPhone亦有外观改版潜力，公司消费电子业务长线仍有增长看点。PCB 设备业务方面，公司预计今年收入继续创新高、未执行延续到明年确认的订单较多。行业层面，2020 年资本开支超过3 亿美金的PCB 公司包括臻鼎、欣兴、东山、深南、奥特斯等，全球排名前40 的PCB 公司2020 年合计资本开支接近50亿美金，其中约60%投向设备采购。展望后续，我们分析下游公司未来几年资本开支仍有延续性，其中对FCBGA/FCCSP、HDI 等方向的投资额最大，大族自身在HDI 镭射钻机方向市占率逐步提升，在载板和高端软板方向也有望逐步切入，我们预计未来PCB 业务长线收入增长仍有较大空间。

    　　miniLED、半导体、光伏设备大力拓展，“激光+X”平台前景可期。今年以来公司miniLED 设备业务超预期，晶圆切割设备等成功在下游三安、晶电等客户处放量，用于终端主流客户的产品生产。公司预计明年mini 业务继续高速增长。半导体设备方面，公司今年激光相关设备收入金额虽然不大但增速仍快，此外公司对应下游晶圆搬运、bonding 等环节的设备也在逐步开拓客户。

    　　光伏设备端，前几年发展不达预期，公司今年在人员配置等资源上重点倾斜和发力，并在产品端加强PERC、TOPCon 等电池技术对应设备的研发，对比光伏设备同行当前的收入规模，随着公司投入的加大和产品的升级，未来提升空间仍然较大。剩余传统业务方面，公司小功率及其他业务板块包含一些轻工业市场需求较为稳定，未来激光器的核心器件外销将带来增量；LCD/OLED 设备占收入比例已经较低，预计未来增长有限。总体上，我们认为公司在今年的营收大增打下基础后，后续有望通过管理效益提升和锂电/大功率等新增长点业务发力打造“激光+X”平台，逐步突破前期增长瓶颈。

    　　维持“强烈推荐-A”投资评级。按照公司此前的股权激励达标条件，即20/21/22年的扣非净利润较18 年扣非增长5%/15%30%，对应目标值为15.3/16.7/18.9亿。20 年公司因疫情等原因激励考核条件未能达标。考虑21 年前三季度业绩较快增长，我们最新预测21-23 年营收为150.2/190.0/235.6 亿，归母净利润为18.0/22.0/27.5 亿，对应EPS 为1.69/2.06/2.58 元，对应当前股价PE为29.5/24.1/19.3 倍，维持“强烈推荐-A”评级，对应2022 年EPS 给予30倍PE、目标价60 元。

    　　风险提示：客户创新低于预期、终端销量低于预期、行业竞争加剧。