1-3Q21 业绩符合我们预期

    　　公司公布1-3Q21 业绩：1-3Q21 实现收入119.3 亿元，同比增长34.7%，3Q21 收入44.4 亿元，同比增长20.2%；1-3Q21 归母净利润15.0 亿元，同比增长47%，略高于前三季度业绩预告；1-3Q21 扣非后归母净利润12.67 亿元，同比增长59%，业绩基本符合我们预期。

    　　IT 与PCB 行业景气延续，动力电池加快收入确认节奏。分板块看，公司1-3Q21 PCB 业务实现收入29 亿元，同比+89%，主要因PCB 行业延续高景气度；IT 实现收入26 亿元，我们认为未来若海外疫情缓解，大客户延后订单有望释放；动力电池收入10.7 亿元，同比+700%，主要由于在手订单加快收入确认节奏，往前看我们认为动力电池新产品、新客户均有望放量；高功率激光设备收入19.1 亿元，同比+38%，今年高功率板块已实现盈利。

    　　产品结构变动致使毛利率下降，费控能力强化。1-3Q21 公司综合毛利率为36.9%，同比下滑4ppt，我们认为这或与产品结构变动相关，动力电池与高功率装备快速增长，收入占比提升拉低整体毛利率。1-3Q21 公司期间费用率为24.7%，同比下降4ppt，其中管理费用率同比1.7ppt，我们认为主要受益于规模效应叠加精细化管理，费用控制能力强化。1-3Q21 公司净利率为12.6%，同比增长1.1ppt，今年以来单季度净利率实现逐季提升。

    　　发展趋势

    　　多因素叠加，盈利能力或仍有提升空间，成长空间打开。往前看，我们认为1）伴随PCB 产品结构优化，高附加值产品占比有望提升，叠加子公司独立上市激发积极性；2）高功率激光器自制比例提升，叠加规模效应；3）动力电池在手订单加快释放，产能建设打破瓶颈，规模效应有望凸显；4）组织架构改革推进，产品线考核下加强精细化管理，员工降本增效积极性增强，公司未来盈利能力或将进一步提升。此外，公司积极储备光伏、动力电池、半导体等领域新产品，我们认为这将进一步打开成长空间。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2021 年和2022 年盈利预测不变，2021 年和2022 年EPS 分别为1.70 和2.14 元。当前股价对应2021/2022 年23.6 倍/18.7 倍市盈率。

    　　我们维持中性评级和51.20 元目标价不变，对应30.1 倍2021 年市盈率和23.9 倍2022 年市盈率，较当前股价有27.8%的上行空间。

    　　风险

    　　大客户海外扩产不及预期；PCB 景气持续不及预期；产能扩建不及预期；组织架构改革效果不及预期。