事件：

    　　公司公告，前三季度营收119.3 亿元，同比增长35%，归母净利润15.0 亿元（此前预告区间14.2-14.6 亿），同比增长47%，扣非归母净利润12.7 亿元，同比增长59%。点评如下：

    　　评论：

    　　1、业绩超预告上限，各板块业务持续发力。

    　　经测算，三季度营收44.4 亿元，同比+20.2%环比+2.1%，实现归母净利润6.1亿元，同比+54.2%环比+9.7%。前三季度毛利率37.40%，同比-3.48 个pcts，Q3 毛利率36.75%，同比-4.46 个pcts 环比-1.52 个pcts。Q3 单季度利润超市场预期，主要来自锂电和大功率业务确认收入超此前测算。前三季度收入大幅超过年初预期，锂电、大功率、PCB 等各板块持续发力。三季度毛利润率下降，除原材料成本提升外，锂电和大功率等毛利率相对低的业务占比提升也有影响，此外三季度限电对公司经营亦有短期影响。

    　　2、PCB/消费电子业务稳健增长，锂电/大功率等板块逐步提升效益。

    　　各块业务方面，我们测算前三季度消费电子业务营收占比约20%、同比小幅增长，大客户新供应商扩产及产业链海外建厂需求拉动订单；PCB 业务收入占比约25%、同比大增，下游客户扩产需求延续且高端机型占比提升；锂电设备业务收入占比约5%，因去年基数低同比增速接近700%，截止9 月底新接订单约20 亿元；大功率业务收入占比约15%，同比增速亦超过30%（去年上半年有疫情影响），该业务今年扭亏为盈，预计前三季度利润4000-5000 万元；显示面板方面，预计收入占比约10%，miniLED 设备、光伏等继续保持较快增长，LCD和OLED 略有下降。

    　　3、业务开拓与内部改革并举，有望逐步突破前期发展瓶颈。

    　　展望后续，虽然下游行业整体景气度有所降温，但公司各块业务自身增长仍有看点：1）大功率方面，前三季度激光器自制比例接近60%，其中12000 瓦以上接近一半，结合管理效益的提升公司有望熨平下游重工业周期波动，实现稳定增长和盈利。且激光器外售规划稳步推进，进一步盘活内部优势资源；2）锂电设备业务方面，订单大幅超过收入、四季度有望再拿C 客户大单，预计明年收入继续创新高，且新项目落子宜宾与张家港，就近配套宁德、蜂巢等客户继续扩张新能源业务版图。在规模效应提升，以及公司新机型导入的驱动下，锂电设备业务盈利能力也有望改善；3）PCB 业务方面，短期下游虽然有周期波动，但中长期多层板、软板/HDI、载板三个阶段的进口替代趋势不改，公司高价值量机型有望持续导入内资客户；4）在miniLED、光伏领域，公司依靠前期大客户资源和人才选聘等措施，也将逐步提高市占率。总体上，我们认为公司在今年的营收大增打下基础后，后续有望通过管理效益提升和锂电/大功率等业务发力，带动整体业务逐步突破前期发展瓶颈。

    　　4、投资建议。

    　　按照公司此前的股权激励达标条件，即20/21/22 年的扣非净利润较18 年扣非增长5%/15%30%，对应目标值为15.3/16.7/18.9 亿。20 年公司因疫情等原因激励考核条件未能达标。考虑21 年前三季度业绩较快增长，我们最新预测21-23年营收为150.2/177.2/202.1 亿，归母净利润为18.3/21.2/25.1 亿，对应EPS 为1.71/1.99/2.35 元，对应当前股价PE 为25.2/21.7/18.3 倍，维持“强烈推荐-A”

    　　评级，对应2021 年EPS 给予30 倍PE、目标价51.3 元。

    　　风险提示：下游需求低于预期，行业竞争加剧，产品创新低于预期。