1H21 业绩超出我们预期

    公司公布 1H21业绩：收入74.86亿元，同比+45.1%;归母净利润8.88亿元，同比+42.5%，对应每股盈利0.83元；扣非归母净利润7.68亿元，同比+52.0%。受益于消费电子和 PCB等业务持续景气，业绩超出我们预期。

    受去年高基数、产能投放等因素影响，毛利率出现下滑。1H21公司毛利率同比-2.8ppt至37.2%，主要因为：1）去年同期受高毛利口罩机影响基数较高，2）产能投放新增折旧；3）产品结构变动。1H21期间费用率同比-2.4ppt至25.4%;财务费用率同比+1.0ppt,受1H21的 0.39亿元汇兑损失影响。叠加股权激励与可转债产生的费用，1H21净利率同比-0.2ppt。

    消费电子与PCB业务超预期，动力电池与高功率设备盈利持续改善。分板块看，1H21公司PCB 业务收入19.0亿元，同比+118%，我们判断主要受益于PCB行业高景气度；消费电子收入17.3亿元，同比+45%;动力电池收入 2.4亿元，同比+441%;高功率激光设备收入13.4亿元，同比+68.13%。我们判断随着高功率激光器自制比例提升，叠加规模效应，公司盈利能力逐步改善。

    发展趋势

    公司在手订单充沛，业绩弹性大，盈利仍存改善空间。（1）消费电子大客户受印度疫情影响，扩产招标计划停滞，我们认为未来若印度疫情有所缓解，大客户延后招标的订单有望释放；（2）电动汽车浪潮下，我们预计PCB 行业有望维持行业高景气度，公司在手订单充沛，我们判断未来成长确定性较高；（3）公司中标宁德时代等龙头企业订单，我们预计将于2021年交付，规模效应下动力电池业务盈利有望扭亏为盈；（4）高功率激光设备核心零部件自制率持续提升，盈利能力仍有持续改善空间。

    全面改革激发成长潜力，上游元器件有望获重点支持。公司今年来启动新一轮内部改革，对考核机制进行了重新梳理，力图发挥公司长期以来建立的垂直一体化优势。我们认为公司上游核心元器件业务将获得重点扶持，同时有望充分释放各项业务发展潜力，提升经营效率，强化公司竞争优势。

    盈利预测与估值

    由于公司在手订单充沛，消费电子与PCB业务持续景气超预期，我们上调2021年和2022年EPS分别至1.70和 2.14 元，上调幅度分别为6.0%和9.4%，当前股价分别对应2021/2022年市盈率为 23.5x和18.6x。我们维持目标价51.20元不变，对应30.1倍2021年市盈率和 23.9倍2022年市盈率，较当前股价有28%的上行空间。维持中性评级不变。

    风险

    大客户海外扩产不及预期； PCB景气持续不及预期。