事件：公司发布2023 年报， 2023 年公司实现营业收入53.42 亿元，同比增长18.26%；实现归母净利14.82 亿元，同比增长37.66%；实现扣非净利12.67 亿元，同比增长41.77%。

    　　分季度看，23Q4 公司实现营收14.29 亿元，同比增长56.23%；实现归母净利润4.14亿元，同比增长135.85%；实现扣非净利润3.61 亿元，同比增长166.97%。去年Q2公司提前开启流感疫苗签发并发货到各地疾控中心，从而在去年Q4 年收入形成低基数。

    　　疫苗业务：流感疫苗批签发稳健。2023 年疫苗业务实现收入24.05 亿元（+32.30%），占收入比重45.02%，毛利率88.32%（-0.17pp）。2023 年流感疫苗批签发94 批次，长期来看，流感疫苗认知度不断提升，未来流感疫苗渗透率有望不断提升，公司作为流感疫苗龙头有望持续保持较快增长。

    　　血制品业务：新浆站进入兑现期。2023 年公司采浆量1342 吨，同比增长19.59%。

    　　公司血制品业务实现收入29.26 亿元（+9.22%），占收入比重54.78%，毛利率54.34%（+2.04pp）。2023 年公司人血白蛋白收入10.57 亿（+6.97%），毛利率57.14%（+7.32pp)；静丙收入8.45 亿（+8.96%），毛利率53.75%（+1.74pp）。2022 年公司获批7 家新浆站，是2018 年以来首次大规模获批新设浆站。获批新浆站将有望提升采浆量和收入规模，进一步打开血制品成长空间。

    　　销售费用增加明显，加强市场推广。2023 年公司销售费用12.02 亿元（+29.33%）,销售费率22.51%（+1.93pp），流感疫苗竞争加剧，公司进一步加大市场推广。管理费用2.74 亿元（-3.59%）、管理费率5.13%（-1.16pp）。 研发费用2.81 亿元（-10.76%），研发费率5.26%（-1.71pp）。财务费率-0.03%（-0.25pp）。2023 年公司存货期末存货余额16.74 亿元，占资产比重10.39%（+0.58pp）。应收账款及票据22.96 亿元，占收入比重42.97%（-6.43pp）。

    　　盈利预测与投资建议：预计整2024-2026 年公司营业收入分别为61.30、72.16、84.99亿元，同比增长14.75%、17.72%、17.78%，归母净利润分别为17.41、20.60、24.13亿元，同比增长17.51%、18.32%、17.12%。公司是血制品龙头之一，四价流感疫苗认知度不断提升带来持续较快放量，维持“买入”评级。

    　　风险提示：血制品价格波动的风险，采浆量不及预期的风险，四价流感疫苗竞争加剧的风险，单抗业务研发进度不及预期的风险。