事件：华兰生物发布2023 年年报。2023 年全年，公司实现营业收入53.42 亿元，同比增长18.26%；归母净利润14.82 亿元，同比增长37.66%；扣非归母净利润12.67 亿元，同比增长41.77%。Q4 单季度，公司实现营业收入14.29 亿元，同比增长56.23%；归母净利润4.14 亿元，同比增长135.85%；扣非归母净利润3.61 亿元，同比增长166.97%。

    血制品业务：业绩稳健增长，浆站建设与新品研发有序推进。2023年公司血液制品业务实现营业收入29.31 亿元，同比增长8.92%；实现净利润9.02 亿元，同比增长23.87%。在采浆方面,公司积极推进2022 年获批的7 家单采血浆站的建设工作，其中伊川、潢川及商水浆站于2023 年5 月取得采浆许可证，夏邑浆站与邓州浆站分别于2023 年8 月及2024 年2 月取得采浆许可证，襄城县、杞县浆站正按计划推进建设工作，预计今年上半年建成并通过验收。2023 年在新浆站开源与原浆站的持续挖潜下，公司采浆量达1342.32 吨，同比增长19.59%，为血液制品业务的稳健增长奠定了坚实基础。在研发方面，公司的高浓度静丙、Exendin-4-FC 融合蛋白临床研究进展顺利，人凝血因子Ⅸ已于2023 年11 月取得临床批件，有望在未来贡献利润增长点。

    疫苗业务：流感疫苗保持国内领先地位，疫苗品种进一步丰富。2023年，公司根据国内流感流行趋势和流感市场供求状况，利用产能等优势合理安排生产和批签发工作，在流感疫苗接种季前顺利完成了流感疫苗的生产和批签发工作并及时供应市场。2023 年，公司共取得流感疫苗批签发94 批次（三价6 批次、四价88 批次），批签发批次数量继续保持国内首位；疫苗业务共实现营业收入24.10 亿元（其中流感疫苗实现营业收入24.03 亿元），同比增长32.03%；实现净利润8.60亿元，同比增长65.49%。此外，2023 年2 月公司先后取得冻干人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）及吸附破伤风疫苗的《药品注册证书》，产品管线进一步丰富，两款产品正在开展生产及销售工作，后续有望对公司业绩产生积极影响。

    公司历年高度重视股东回报，发布未来三年股东回报规划。公司自上市以来，先后派现18 次，累计派现总额44.25 亿元，其中2020 年度-2022 年度，公司共分红14.59 亿元，2020 年度-2022 年度三年现金分红总额占近三年归属于上市公司股东净利润总额的 36.59%。

    2023 年度，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利3 元（含税），共计约5.49 亿元，占归母净利润的37.03%。此外，公司于3 月底发 布《未来三年（2024-2026 年）股东回报规划》，计划在公司盈利且无重大投资项目、现金能够满足公司持续经营和长期发展、符合现金分红条件的前提下，2024 至2026 年每年现金分红额不低于当年实现净利润的30%或三年现金分红总额不低于三年净利润总额的30%。

    投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价24.02 元。我们预计公司2024 年-2026 年的收入增速分别为19.1%、11.2%、10.6%，净利润的增速分别为18.6%、13.2%、13.1%；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为24.02 元，相当于2024 年25 倍的动态市盈率。

    风险提示：浆站建设进度不及预期、流感疫情的不确定性、产品市场推广及销售不及预期、新产品研发进度不及预期。