事件：公司发布2023 年三季报，前三季度实现营收39.1 亿元（+8.6%），归母净利润10.7 亿元（+18.5%），扣非归母净利润9.1 亿元（+19.4%）。

    　　单Q3 季度实现收入23.3 亿元（+85.8%），归母净利润5.4 亿元（+70.2%），扣非净利润5.1 亿元（+71.9%），业绩符合预期。

    　　血制品业务基本符合预期，后续看流感疫苗放量。剔除华兰疫苗后，2023Q3 公司血制品实现收入7.6 亿元（同比+1%），考虑到三季度外部环境变化以及公司采浆量增长情况，我们认为业绩符合预期。下半年来看，重点关注流感疫苗终端接种情况，考虑到今年有望成为流感疫苗销售大年，流感疫苗今年有望贡献显著业绩。此外2022 年2 月，公司首家取得四价流感疫苗（儿童剂型）的《药品注册证书》，可用于6-36 个月龄儿童接种，填补了国内市场空白，进一步巩固公司在流感疫苗行业中的优势地位。

    　　河南新批浆站陆续开始采浆，公司采浆量有望加速增长。公司采浆站数量从2018 年到2021 年一直都是25 个，近几年采浆量普遍维持在1000 吨上下，公司22 年完成8 家浆站单采血浆许可证的换发工作，按计划推进河南省7 家浆站的验收进度。2023 年5 月，伊川单采血浆站、潢川单采血浆站和商水单采血浆站取得河南省《单采血浆许可证》，8 月夏邑浆站取得《单采血浆许可证》。此外在重庆等公司具有优势地区或存在进一步获批采浆站的可能，公司采浆量成长空间得到大幅提升，我们预计2023 年采浆量有望突破1300 吨，2026 年有望突破2000 吨。

    　　盈利预测及投资建议。考虑到血制品业务和流感疫苗具有较大弹性，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为13.9/16.9/20.2 亿元，对应当前股价PE 29/24/20 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧的风险；产品销售不及预期；政策超预期的风险。