事件：公司发布2023年半年度报告，2023H1实现营业收入15.9亿元，同比下降32.5%；实现归母净利润5.3 亿元，同比下降9.7%。其中Q2单季度实现收入7 亿元，同比下降58.8%，实现归母净利润1.7 亿元，同比下降50%。

    　　疫苗发货节奏无碍全年预期。分业务来看看，上半年公司血制品业务收入14.3亿元（+11%），疫苗业务1.5 亿元（-86%）。上半年公司流感疫苗收入有所下降，主要系流感疫苗批签发晚于去年同期，收入确认时间点有所延后。上半年公司整体毛利率为59.7%，同比下降8.1pp，主要系流感疫苗收入占比下降。期间销售费用率为10%，同比下降15.1pp，主要系去年同期流感疫苗推广销售费用投放较多；管理费用率8.4%，同比增加2.9pp，研发费用率9.2%，同比增加2.8pp，主要系去年疫苗收入基数较高摊薄了费用率。

    　　血制品业务有望提速。2023Q2实现收入7 亿元，预计其中血制品收入占比较高。

    　　我们估计23Q2血制品收入增速约在7%~9%之间。考虑到2023 年疫情对采浆的限制减小，预计公司23H1采浆增长良好，下半年投浆量增长或提速。分品种来看，上半年人血白蛋白实现收入5.2亿元，同比增长8.4%；静丙实现收入4.7亿元，同比增长38.6%；其他血液制品实现收入4.4 亿元，同比下降4.7%。

    　　浆站持续落地，打开中长期浆量空间。2023 年8月，公司公告夏邑浆站收到河南省卫生健康委员会印发的《单采血浆许可证》。截至目前公司已有四家浆站于2023 年获批采浆。预计随着新浆站的陆续开采，公司浆量增长有望提速。

    　　盈利预测：预计公司2023-2024 年EPS 分别为0.80元、0.97 元、1.11 元，未来三年归母净利润将保持24%的复合增长率。

    　　风险提示：采浆量不及预期、四价流感疫苗放量不及预期、研发进展不及预期等风险。