业绩概览：23H1 公司实现营收15.85 亿元（-32.5%），主要因为Q2 疫苗销售量减少；归母净5.27 亿元（-9.7%），净利率33.2%（+8.4pcts）；扣非净利润3.98 亿元（-14.1%），扣非净利率25.1%(+5.4pcts)。毛利率59.7%（-8.1pcts），销售/管理/研发费用率分别为10.1%/8.4%/9.2%，同比变动-15.1pcts/ 2.9pcts/ 2.8pcts，主要因为销售服务费用减少。

    　　Q2 实现收入7.05 亿元（-58.8%）；归母净1.75 亿元（-49.9%）；扣非归母净1.22 亿元（-50.5%）。毛利率55.4%（-15.0pcts），销售/管理/研发费用率分别为13.6%/9.7%/9.6%。

    　　营收拆分：①23H1 血制品收入14.31 亿元（+11.7%），毛利率53.7%（+1.2pcts）。其中白蛋白收入5.15 亿元（+8.5%），毛利率52.5%（+1.8pcts）；静丙收入4.71 亿元（+38.8%），毛利率56.4%（+4.5pcts）；其他血制品收入4.45 亿元（-4.8%），毛利率52.3%（-2.6pcts）。②23H1 疫苗收入1.48亿元（-86.0%），毛利率102.0%（+13.3pcts），主要因为22 年库存流感疫苗于23Q1 实现销售；23 年受流感毒株变化等影响，批签发同比延后一个月以上，流感疫苗于6 月底开始批签发，销售工作将主要于下半年开展。

    　　血制品品类齐全，流感疫苗市占率领先。公司血液制品新乡和重庆设立两个生产基地，覆盖三大类共计11 个产品，2022 年公司获批7 家单采血浆站，新浆站获批及原有浆站拓展助力血制品业务稳健增长。疫苗公司具有年产1亿剂四价流感病毒裂解疫苗的生产能力。6 月底取得四价流感疫苗批签发3批，截至中报披露，公司合计获批流感疫苗72 批次，批签发数量领先。

    　　盈利预测与评级：预计23-25 年实现收入55.28/63.52/72.65 亿元，同比增长22.4%/14.9%/14.4%；23-25 年实现归母净利润14.44/16.10/19.00 亿元,同比增长34.2%/11.5%/18.0%。维持“买入”评级。

    　　风险提示：浆站开拓不及预期，产品研发进度缓慢，行业政策风险