公司发布2022 年中报：2022H1 公司实现收入23.49 亿元（+82.32%，以下均为同比口径）、归母净利润5.83 亿元（+27.49%）、扣非归母净利润4.63 亿元（+16.86%），其中第二季度实现收入17.09 亿元（+156.87%）、归母净利润3.49 亿元（+72.86%）、扣非归母净利润2.46 亿元（+37.25%）。

    四价流感疫苗提前上市带来较大业绩增量，血制品业务收入端增长较为平稳。分业务类型看，2022H1 公司血制品业务实现收入12.81 亿元（+0.71%），毛利率下滑7.07pp 至52.54%，主要系采浆与原材料成本上涨所致。年初至今，公司先后获准在信阳市潢川县、洛阳市伊川县、商丘市夏邑县和周口市商水县各设置一个单采浆站；子公司华兰疫苗实现收入10.6 亿元、净利润2.66 亿元，四价流感疫苗较往年提前上市带来较大业绩增量，截止22 年6 月底公司四价流感疫苗共获批签发64 个批次，其中成人剂型52 个批次，儿童剂型12 个批次。

    疫苗收入占比升高，带动公司整体整体毛利率与销售费用率大幅增长。

    2022H1 公司整体毛利率提升7.88pp 至67.77%，销售费用率、财务费用率分别同比提升19.08pp、0.9pp 至25.19%、0.17%，管理费用率、研发费用率分别同比下降4.61pp、3.2pp 至5.57%、6.36%，毛利率与销售费用率提升主要系公司疫苗业务收入占比大幅升高所致。

    盈利预测与投资建议。公司为国内血制品龙头企业之一，十四五规划期间有望继续拓展浆站进一步提升采浆规模，同时公司四价流感疫苗销售有望实现快速增长，我们预计公司2022~2024 年的归母净利润分别为16.15 亿元、19.45 亿元、22.51 亿元，维持对公司合理价值30.99元/股的判断，给予买入评级。

    风险提示。新浆站拓展进度缓慢、新冠疫情、四价流感疫苗批签发量不达预期、销售费用投入加大、医保控费。