事项：

    　　公司发布2021 年三季报：Q3 实现营收20.72 亿元（+22.90%），实现归属净利润5.99 亿元（+32.50%），扣非后归属净利润5.78 亿元（+41.24%）。符合预期。

    　　平安观点：

    　　血制品保持稳定，流感疫苗贡献主要增量：

    　　根据公司少数股东损益推测，前三季度疫苗公司实现净利润5 亿元左右，对应收入13 亿元左右，主要由Q3 开始销售的流感疫苗贡献。截止9 月末，年内4 价流感疫苗批签发共52 批，3 价苗批签发共6 批，估计总批签发数超1300 万支，考虑9 月新批签发的疫苗部分销售收入会体现在Q4，批签发数据与上述推测数据是基本吻合的。

    　　扣除疫苗收入后，Q3 血制品估计实现收入7 亿元以上，基本保持稳定。

    　　从批签发数据来看，白蛋白和八因子批签发批数与上年变化不大，静丙有所增加。

    　　公司Q3 整体毛利率为74.85%（+0.22pp），变化不大。费用率中，销售费用率为25.88%（-2.68pp），下降较为明显。

    　　流感疫苗实现扩产，为明年进一步增长打下基础：

    　　公司年初扩产了流感疫苗产能，其主要增量会在2022 年显现。新老产能合计年产出可达3000 万支以上，能够继续保证公司领先的行业地位。2020年国内流感疫苗接种率仅4%左右，远低于欧美国家。随着包括公司在内的各家供应商积极扩产，接种率有望在未来数年中明显提升，缓解当前疫苗供应相对紧张的局面。

    　　维持“推荐”评级：维持公司2021-2023 年EPS 为1.07、1.26、1.44 元的预测，维持“推荐”评级

    　　风险提示：全国血制品供需由紧缺转为平衡，竞争压力加大；产品研发是高风险高收益行为，存在失败的可能性；白蛋白以外的血制品需要学术推广，可能影响公司利润水平。