事件描述

    公司披露2022 年半年报。2022 年上半年，公司实现营业收入8.0 亿元，同比-5.1%；实现归母净利润1.0 亿元，同比+43.6%。其中，22Q2 实现营业收入4.3 亿元，同比-18.0%，环比+15.5%；实现归母净利润0.7 亿元，同比+20.4%，环比+180.7%。

    事件点评

    成本管控能力改善，毛利率持续提升。公司通过积极寻找源头供应商、实施批量性预排等方式降低采购成本，盈利能力边际改善。22H1 公司毛利率/净利率分别为28.6%/12.4%，同比+8.4pct/+4.5pct；其中，Q2 毛利率/净利率分别为32.4%/17.4%，同比+10.5pct/+6.6pct，环比+8.2pct/+10.8pct。分业务来看，22H1 公司收入占比10%以上的业务有碳纤维生产线、纺织机械，收入贡献分别为50.9%/32.7%，毛利率分别为40.7%/16.4%，同比分别+14.2pct/+3.7pct，高毛利业务销售占比的提升提高了公司整体毛利率。

    行业空间广阔，公司碳纤维生产线业务有望放量。公司碳纤维成套生产线以 12K、24K、48K 及以上原丝为原料，具备年生产 1 千吨以上碳纤维生产能力。公司持续推进研发投入，22H1 研发费用率 6.8%/yoy+2.2pct，目前技术处于国际先进水平。22H1 公司碳纤维生产线业务收入规模和毛利率均有显著提升， 收入规模为4.1 亿元/yoy+22.3% ， 毛利率为40.7%/yoy+14.17pct。2021 年，公司与新疆隆炬、吉林国兴、吉林化纤共签订10 条碳化线合同，金额约为16.6 亿元，目前已完成交付验收2 条产线。

    根据公司披露的重大合同进展公告，目前仍待实现的剩余货款约为10.7 亿元；考虑到碳纤维生产线8 个月-12 个月的生产交付周期，以及下游客户吉林化纤定增顺利完成，下半年开始公司将进入验收交付高峰、有望逐步回收剩余货款。

    盈利预测、估值分析和投资建议：短期来看，公司在手订单饱满，有望逐步兑现收入；中长期来看，据赛奥纤维，2020 年国内碳纤维需求4.89 万吨，2025 年国内需求15 万吨，年复合增长率约为25%。作为国内头部碳纤维整线设备生产商，有望受益于国产替代，分享行业成长红利。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为3.9/5.7/7.8 亿元， 同比分别增长264.8%/43.8%/37.1%，对应EPS 分别为0.86/1.24/1.70 元，对应于9 月2 日收盘价28.61 元，PE 分别为33.1/23.0/16.8 倍。首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。

    风险提示：下游需求不及预期；客户集中度较高；技术及工艺进步不及预期。