投资要点:

    汽车轻量化和大型客机的发展将推动碳纤维材料的使用。碳纤维复合材料由于其具有材质轻、抗拉升强度高而被广泛应用于现代工业领域,未来碳纤维产品的应用增长将主要来自于汽车轻量化和大型客机的使用。传统汽车利用碳纤维车身实现轻量化将能够降低油耗和尾气排放,新能源汽车使用碳纤维材料将能够有效增加纯电续航里程。大型客机早期仅在尾翼上使用碳纤维材料,而现在飞机的碳纤维使用量已经大幅增加,波音787 在机身的主要部分包括流线型罩都使用了碳纤维材料,随着C919 的下线,我国航空领域对碳纤维的使用必然也将持续增长。

    产品和设备严重依赖进口,国产化是我国碳纤维行业发展必经之路。我国碳纤维行业的现状是,低端碳纤维领域由于对生产线控制技术欠佳,碳纤维产品稳定性较差,加之单线产能低于国外,导致我们低端碳纤维产量低位徘徊,规模效应难以发挥,成本高于国外进口产品;高端碳纤维领域国内技术尚待突破,至今未形成连续化生产。所以我国目前碳纤维80%依赖进口,而日美企业垄断着碳纤维产品和生产设备技术,同时在高性能碳纤维产品方面对我国采取出口限制,而碳纤维生产线方面我国现有设备基本都是国外进口,且大多仅能生产T300 及以下级别产品,因而技术突破实现设备国产化是我国碳纤维行业必经之路。

    精功科技打造首条国产高性能碳纤维生产线,未来5年利润空间或超10 亿。公司与德国和意大利公司进行合作,打造第一条国产高性能碳纤维生产线,该生产线按照T800 级别制造,设计产能1000 吨/年,预计年底前完工交付。该条生产线售价2.6亿元,比进口设备低30-40%,预计将减少碳纤维生产成本20%左右。根据中国化学纤维工业协会的预测,到2020 年我国工业和航空航天领域的碳纤维需求将达到1.22万吨,预计公司未来5 年碳纤维生产线利润空间超过10 亿元。

    盈利预测与估值:考虑到公司碳纤维业务提速,我们预计公司在今年售出1 条碳纤维生产线的基础上,16-17 年将分别售出2 条和3 条生产线。因此,我们上调15-17 年预测EPS 至0.04 元/股、0.33 元/股和0.48 元/股,目前股价对应15-17 年356 倍、43 倍和30 倍PE,参照可比公司平均PE 我们给予精功科技2016 年50~55 倍PE,对应目标价16.5~18.15 元/股,维持“增持”评级。

    风险提示:1)碳纤维生产线进度不达预期;2)经济政策波动影响碳纤维下游需求。