华宝公司类模板

    事项：

    公司2012年8月14日公布2012年中报称：公司上半年实现营业收入4.62亿元，比上年同期下降63.2%；实现归属于上市公司股东的净利润为-740万元，相比去年同期下降103.35%；经营活动产生的现金流净额为-1.23亿元，比上年同期下降749.74%。同时，公司预测1-9月份，公司净利润为-2300—-2800元，三季度经营压力依然巨大。

    主要观点：

    光伏行业持续不景气，下游产品继续跌价，上游设备延迟出货现象严重。2012年上半年光伏行业饱受全球经济低迷及美国“双反”双重压力，光伏产业链产品价格持续下跌。从年初至今，下游多晶组件跌幅近30%，上游多晶硅价格已跌至20美元左右，设备厂商订单延迟甚至取消的现象严重。

    硅片毛利率为-43.32%，拖累公司业绩，出现亏损。报告期内，受下游需求疲软影响，硅片价格持续走低，多数企业毛利率为负，公司属于设备制造企业，硅片成本控制不占优势，所以毛利率下滑严重，拖累公司业绩。

    受国内宏观经济发展放缓等因素影响，传统机械设备亦有所下滑。报告期内公司传统机械中仅有建材机械增长36.27%，纺织机械、工程机械均出现不同程度下滑。

    经营活动现金流大幅减少，短期内行业仍然不景气。公司2012年上半年经营活动产生的现金流净额为-1.23亿元，比上年同期减少749.74%，主要原因是受到光伏行业低迷影响，相应应收款回款期延长、设备订单延迟出货现象严重等影响。

    盈利预测与估值：我们预测2012年-2014年EPS分别为-0.04、0.12和0.18元。下半年光伏行业将持续低迷，并且欧洲“双反”可能使得行业更加寒冷，预计年底政策面可能见底。

    风险提示：1.光伏行业持续不景气；2.宏观经济形势持续低迷。