事件描述

    精功科技公布半年度报告，2012年上半年公司实现营业收入4.62 亿元，同比下降63.20%；归属于母公司股东的净利润-740.15 万元，同比下降103.35% 。

    2012年上半年每股收益-0.02 元。

    事件评论

    光伏业务拖累公司营收同比下滑63.20%。自2011年中期以来，随着光伏行业景气反转直下，公司营业收入于2011年第2 季度达到顶峰后持续下行，今年上半年实现营业收入4.62 亿元，同比下降 63.20%。其中，光伏装备业务收入同比下滑85.01%，硅片业务收入同比下滑50.63%，拖累公司业绩。

    光伏设备订单执行情况不容乐观，建材机械业务独有增长。（1）2012 年上半年公司在手重大合同中，仅向江苏宏宝交付1836万元，而与江苏协鑫、英利能源、海南英利的剩余合同皆未有交付。截至2012年6 月30日，公司未执行重大合同尚有4.25 亿元。由于光伏企业扩产停滞，订单后续履行情况不容乐观。（2）同期，公司非光伏业务多有下滑，仅建材机械聚受益于氨酯装备销售形势良好实现营收1.47 亿元，同比增长36.27%，成为公司营收主力。

    归属净利润同比下滑103.35% ，盈利能力持续恶化。2012 年上半年，公司实现归属于母公司的净利润-740.15 万元，同比下降103.35% ；受硅片价格深度调整拖累，公司综合毛利率降至18.91%；受研发投入增加和销售难度加大的影响，公司综合费用率提高至22.43%，同比上升15.19 个百分点。

    准单晶炉和冷氢化技术前途光明，道路曲折。公司在今年上半年成功研发了JJL500型准单晶铸锭炉，平均转换效率超过17.6% ，单晶比率在90%以上，性价比高具有市场竞争力；公司多晶硅冷氢化技术已经成熟，能够有效降低多晶硅单位成本5-10 美元，随着技术改造成本的降低，具备较大的市场空间。

    鉴于目前硅片企业处境艰难，该类业务启动并贡献业绩尚需时日。

    预计公司2012年-2014 年EPS分别为0.03 、0.10 、0.28 ，对应目前股价PE分别为365 、98、35倍，给予中性评级。

    风险提示：光伏行业及设备需求回暖低于预期，市场竞争激烈致盈利能力下滑。