一、 事件概述

    精功科技公布2012年一季报：2012年1-3月份，公司实现营业收入2.6亿元，同比下降47.51%；归属于上市公司股东净利润0.1亿元，同比下降88.40%。EPS：0.04。

    二、 分析与判断

    受累于光伏行业不景气，传统铸锭炉收入大幅下滑

    2012年光伏行业低迷，全年新增产能在10%-15%，公司传统铸锭炉收入大幅下滑。

    公司公布目前未交付的订单为：保利协鑫2.7亿、江苏宏宝0.46亿、英利0.58亿、海南英利0.52亿，累计共4.3亿，预计今年新增订单同比将大幅减少，传统铸锭炉业绩将面临大幅下降风险。

    完善多晶硅前端产业链布局，助力2013年业绩

    报告期内公司与朝阳科技在冷氢化技术方面合作，借助公司销售渠道、资金优势，快速完成光伏上游高端专用装备及多晶硅前端产业链战略布局，扩大公司太阳能光伏专用装备的发展平台。我们认为随着多晶硅冷氢化设备于今年年底投产，这将助力未来业绩增长。

    准单晶或将于下半年大规模推广，公司将充分受益

    准单晶或将在下半年大规模推广，2012年光伏行业新增产能在10%-15%，更多厂商进入成本控制和新技术研发阶段，设备更新的技术采购周期或于下半年开启，公司二代准单晶铸锭炉将在下半年推出，公司二代准单晶具有以下特点：籽晶可多次重复利用，每锭单晶比率达到 90%以上，整锭平均转换效率超过17.6%，若准单晶铸锭能够达到以上条件，则完全能够取代现有单晶产品（非高效电池），公司未来或将受益准单晶大规模推广。

    三、 盈利预测与投资建议

    公司今年业绩可能面临行业不景气下滑，但是公司在冷氢化设备和准单晶方面储备较多，随着行业景气好转，公司明年将迎来较快增长。我们下调公司2012年盈利预测，预计公司2012-2014年EPS为0.6元、1.25元和1.58元，对于PE为36倍、17倍和14倍维持“谨慎推荐”的投资评级。

    四、 风险提示：

    准单晶推广不及预期。