事件：

    精功科技公告10-11年度重大订单执行情况，据统计，10-11年所签署的重大合同：其中与1）保利协鑫签署的1.376亿元（10年10月11日）、4.02亿元（10年11月25日）、6.49亿元（11年4月26日）三个订单中，截至到11年底，累计交付9.1338亿元，未交付2.75亿元，累计收款6.58亿元；2）与江苏宏宝1.06亿元（10年11月11日）订单，目前已收取相关定金，尚未交付；3）与浙江昱辉1.48亿元（10年12月7日）订单，执行完毕；4）与韩华新能源1.425亿元（11年2月16日）订单，执行完毕；5）与英利能源1.58亿元（11年5月16、17日）订单，合计交付0.993亿元，尚未交付0.584亿元；6）与海南盈利1.4亿元订单，合计交付0.876亿元，尚有0.5256亿元为交付。综上所列，在总计18.83亿元对外公告过的订单合同中，已经执行13.91亿元，尚未执行的仅有约4.92亿元，在11年主产业链整体光伏企业盈利大幅下降的情况下，公司订单执行情况相当"给力"。

    我们研判公司11年盈利能力已经夯实基础，全年净利润收入在4.1-4.3亿元左右；整个光伏行业未来将是一个"价跌量增"的过程，且光伏行业今年一季度将会是一个重要的"窗口期"。随着一季度光伏主产业链1梯队企业盈利能力回升和二、三季度产品出货量的增加，主产业链企业对能降低成本带来效益的新一代超大容量铸锭设备、准单晶铸锭设备、新型高效开方设备以及第二代冷氢化设备的需求将会大幅提升。预计公司11-12年EPS分别为1.48元和2.25元，对应PE为17.9和11.8倍，考虑到公司未来新品的推出，维持"强烈推荐"评级。建议光伏市场低谷期建仓此类"逆势成长型"股票，我们认为公司是长期价值投资者首选，远优于光伏主产业链二三梯队企业，乐观预计今年1季度光伏行业企稳之后必将率先爆发。

    结论：

    我们研判公司11年盈利能力已经夯实基础，全年净利润收入在4.1-4.3亿元左右；整个光伏行业未来将是一个"价跌量增"的过程，且光伏行业今年一季度将会是一个重要的"窗口期"。随着一季度光伏主产业链1梯队企业盈利能力回升和二、三季度产品出货量的增加，主产业链企业对能降低成本带来效益的新一代超大容量铸锭设备、准单晶铸锭设备、新型高效开方设备以及第二代冷氢化设备的需求将会大幅提升。预计公司11-12年EPS分别为1.48元和2.25元，对应PE为17.9和11.8倍，考虑到公司未来新品的推出，维持"强烈推荐"评级。建议光伏市场低谷期建仓此类"逆势成长型"股票，我们认为公司是长期价值投资者首选，远优于光伏主产业链二三梯队企业，乐观预计今年1季度光伏行业企稳之后必将率先爆发。

    风险提示：

    准单晶铸锭设备和冷氢化技术在国内推广低于预期。