公司发布2011 年3 季报。

    2011 前三季度公司实现营业收入19 亿元，比上年同期增长193.39%；归属于上市公司股东的净利润为3.36 亿元，较上年同期相比增长1,462.16%，基本每股收益1.14 元，略低于预期。

    手持多晶硅铸锭炉大单将保障全年业绩，2012 年业绩增速将放缓

    从年初至今，公司在手订单超过850 台，价值在25 亿元以上，主要来自江苏协鑫、昱辉阳光、英利新能源等大客户，预计大部分将在今年确认收入。公司前三季度毛利率及净利率保持稳定，同时考虑到公司在多晶硅铸锭炉及准单晶炉市场上的龙头地位，我们预计2011 年的订单价格仍将保持在较高水平上，设备降价的风险较小，因此保守预计全年多晶硅铸锭炉及准单晶炉业务将实现近16 个亿的销售收入。但是，相比与2011 年上半年公司频繁公告多晶硅铸锭炉大单，3 季度公司并未有订单公告，反映出目前疲软的光伏市场对下游多晶硅企业扩产的影响，因此，我们认为公司2012 年上半年业绩增速将明显放缓。

    剖锭机、服务升级将为公司带来新的业绩增长

    公司研发的剖锭机已可小规模生产，价格约为350 万元-400 万元/台，较进口产品便宜近1/3，而目前进口剖锭机市场占有率在90%以上，未来进口替代空间广阔。服务升级利润主要来自热场更换业务。热场的寿命一般为 2-3 年，价格约为整机的30%。由于大部分客户更偏向于采用多晶硅炉制造商的热场，我们预计从2012 年底起，此项业务每年至少为公司增加3 亿左右的收入。

    公司预计2011 年业绩增幅在350%-372%，下调公司至“增持”评级

    公司预计 2011 年度归属于上市公司股东的净利润为41000 万元-43000 万元，EPS 在1.32-1.42 之间，低于我们的预期。我们下调公司2011、2012、2013 年EPS 为1.41、1.69 及1.90，对应PE 分别为19X、16X 及14X。我们认为公司2011 年业绩确定性较大，防御性较强，但公司2012 年业绩增速将明显放缓，下调公司评级至“增持”评级，目标价33.88 元。

    重点关注事项

    风险提示：多晶硅扩产低于预期