1. 打造国内首家多晶硅制造系统装备集成一体化企业。

    国内第二代冷氢化多晶硅提纯制造建设一般分为三个部分：首先由国外传统冷氢化多晶硅系统集成商如GT Solar、DEI和PPP等公司提供整个项目的技术系统集成设计图纸；其次由国内的化工工程设计承包企业提供项目拆解设计和工程建设；最后由技术系统集成商和甲方等共同确定项目选定设备（主要是冷氢化反应釜（流化床）设备、精馏设备、SiHCl3还原设备（氢还原炉）和循环回收设备）。目前能提供第二代冷氢化系统技术集成的工艺包供应商几乎全部为海外企业垄断，国内一些设计院企图消化吸收国外著名公司技术工艺设计但由于长期投入和经验不足，存在大量设计问题且无法提供单线3000吨以及以上的技术系统工艺包。精功科技与具有丰富实战和海外设计经验的朝阳科技合作，一方面极大提升了公司系统化集成的能力，另一方面利于公司整合系统技术和公司相关装备产业，打造系统技术集成和装备一体化供应商。带来公司崭新的业绩增长点。

    2. 更新的技术，更好的服务，更低的成本成为战胜海外企业的法宝。

    多晶硅技术系统集成企业目前全部被国外三大巨头垄断，其设计费用高，售后服务慢，技术指导不到位，给国内多晶硅制造企业带来巨大成本压力和服务缺憾。精功科技此次进入多晶硅上游制造提纯环节的技术系统集成行业，具有明显的成本优势、服务快速反应优势，能为客户提供更好的服务。相信公司在未来的竞争中，优势明显，具有很高的爆发潜力。

    3. 多晶硅成本压力推动第二代冷氢化技术迅速普及。

    第二代冷氢法技术是多晶硅提纯的发展趋势和主流技术，由于其初期投资低于传统第一代热氢化技术10%以上且多晶硅成本下降10 美元/Kg 以上，具有典型的后发优势，吸引众多投资者进入。另一方面，随着晶硅价格的不断下降，传统热氢化工艺的高成本严重降低了晶硅企业的盈利能力，推动了冷氢化技术的迅速普及。据行业资料显示，目前国内未来2-3 年内有近30 万吨的冷氢化多晶硅产能建设规划，涉及建设投资超900 亿元，冷氢法系统集成及装备需求空间巨大。

    4. 传统多晶硅铸锭炉产品持续发力。

    公司自04年就开始研发多晶硅铸锭炉产品，08年前后开始推出多晶硅铸锭炉系列产，经过不断的技术革新与进步，最终凭超群的技术优势和超高的性价比博得了客户的亲睐，一举成为中国光伏装备行业的领导者，保守估计到今年年底，市场占有率达到40%以上，稳居市场占有率第一的宝座。目前晶硅铸锭炉产品销售收入已占到公司64.28%，毛利率已提升到44.1%，同比增加了6.36个百分点，环比增加了近2个百分点；光伏装备产品的销售收入和毛利率均迅速提升。目前公司晶硅铸锭炉产品已经实现系列化生产，升级换代产品不断推向市场。我们预计，公司新一代660Kg和800Kg多晶硅铸锭炉已经逐渐推向市场且在准单晶铸锭炉方面已经取得突破并逐步推向市场，从而满足客户在成本压力下追求能有效降低成本的新一代铸锭炉的需求。我们研判，随着公司新一代大容量多晶硅铸锭炉系列产品和高效准单晶炉产品的推出，在满足现有客户扩充产能需求的同时，也将不断满足客户对原有旧产品升级换代的需求，二者将极大的扩充公司晶硅铸锭炉市场。预计公司新型铸锭炉11-12年可分别实现记账收入620台和860台左右，贡献销售收入16.1亿元和24.1亿元左右，贡献利润4.1亿元和5.9亿元左右，EPS贡献为2.71元和3.87元左右。

    5. 新一代开方机产品成为公司新的亮点。

    目前国内开方机市场主要被日本NTC等企业控制，国内仅大连连城，上海日进等企业能生产，基本上还处在以进口产品为主的格局。公司新一代开方机产品属于典型的进口替代产品，且效率比原有的开方机提升近50%，具有广阔的前景。新型开方机可以与500KG级别铸锭炉形成最佳拍档，按照6:1配比进行销售推介，目前已得到用户认可并取得大批订单。预计公司开方机11-12年可分别实现销售40台和120台左右，贡献销售收入1.5亿元和4.6亿元左右，贡献利润4100多万元和1.14亿元左右，EPS贡献为0.27元和0.75元左右。

    结论：

    公司持续向多晶硅产业装备链上游扩展，打造国内首家系统技术集成+装备一体化集成供应商，为公司打开崭新的增长点。我们谨慎预计公司11-12 年多晶硅铸锭炉以及开方机产品销售量为620 台、860 台（新型）和40 台、120 台（新型）左右，按照40%左右的毛利率推算，我们预计11-12 年公司的EPS 分别为1.53 元和2.29 元；目前股价是35 元左右，对应的PE 分别为23.3 倍、15.5 倍，近期大盘调整，考虑到其光伏装备在成本压力下不断的升级换代以及公司此次向产业链上下游的扩张，我们强烈看好该公司，给予 “强烈推荐”评级。