事件：公司发布一季报和半年报展望。

    收入同比增长22%，近五个季度营业利润高点

    在1Q13，公司实现营业收入7.1 亿元，同比增长22%，实现净利润超过4300 万元，同比下滑30%，主要是补贴下滑较多，但营业利润是2012年以来的单季高点，为4000 万元。毛利率为25.9%，是2010 年下半年以来的最高点，销售、管理和财务三项费用也得到较好控制，费率降至20%。公司预计半年报净利润约为5000-8700 万元。我们判断，二季度经营状况远好于一季度，接近上限可能性很大。经营状况向好的趋势在下半年将延续，从而实现全年的高增长，并摆脱过去几年对补贴的依赖。

    LED 照明行业下半年启动，雷士铺货是今年的业绩增长点

    我们在深度报告《下半年LED 照明启动，龙头公司受益》中提出了LED照明的4 个催化剂：1）鼓励需求政策正密集出台；2）厂家和渠道盈利性改善，推广动力加强；3）白炽灯淘汰进入实质阶段；4）商用领域回报期缩短至两年内。LED 芯片需求最近回暖明显，东部一些主要城市开始仿照广东省，计划三年内替换百万盏路灯和隧道灯。美国和台湾LED 相关公司出现了明显的业绩好转迹象，科锐昨晚发布的最近季报毛利率回升显著，净利润同比增长134%。

    公司是国内极少数具有垂直一体化能力的LED 照明公司，在芯片环节采用成本领先的4 寸外延片，在光源制造环节具有注塑、金属冲压等可以借鉴公司多年来的小家电大规模制造经验,在渠道环节在全球广泛布局：具有欧洲AEG 品牌使用权，在北美通过全球最大灯具零售商Home Depot和惠而浦品牌销货，在中国入股照明龙头雷士，并将通过雷士渠道大规模销售LED 光源产品。

    市场通常把公司当作LED 芯片公司来看待，与三安光电做对比，我们认为，通过雷士渠道的铺货将构成公司今年业绩的主要增长点。

    今年开始经营性盈利，后续进入增长期

    我们预计公司今年收入将大幅增长，开始经营性盈利，后续LED 业务将快速增长，给予11.5 元目标价，维持买入评级。

    风险提示：雷士铺货销售不达预期；LED 照明行业启动慢于预期。