基本面已经开始好转

    业绩预告显示基本面已经开始好转

    公司2012年业绩预告净利润1.37-2.16亿元，同比下降45-65%；我们据此估算全年扣非净利润0.2-0.3亿元，4Q12单季度实现扣非利润0.4-0.5亿元；虽然低于我们此前预期，但基本面已经开始好转，我们估算公司12月芯片业务已经实现单月扭亏。

    芯片不再拖累整体业绩，2Q13新品有望批量出货

    公司1月10日发布“北极光”倒装(Flip-chip)芯片，在1A的电流驱动下光效可达到300lm/w，在700mA电流驱动下每瓦可达230lm/w。我们预计2Q13有望批量出货，芯片业务可以实现单月盈亏平衡，2Q13新品量产后，均价和产能利用率提升有望进一步改善芯片盈利。

    入股雷士照明,，国内渠道整合迈出关键一步

    收购全部完成后公司对雷士持股约20%，可通过权益法确认投资收益。后者是目前中国最大的照明企业，拥有完善的国内销售渠道。我们认为公司的LED照明光源产品(球泡灯/灯管等)有望通过雷士的灯具和渠道快速扩大销售规模；公司在LED芯片和灯具设计、制造能力也能帮助雷士向LED领域快速转型。我们预计公司LED光源产品有望在1Q13通过雷士渠道形成规模收入。

    估值：维持目标价8.4元和“买入”评级

    我们目前的盈利预测可能面临下行风险，但是公司业绩已经在4Q12扭亏为盈，业绩反转拐点或已出现。我们预计公司1Q13利润环比4Q12有明显提升。我们参考可比公司估值给予公司13年21倍PE得到目标价8.4元。