中标珠海LED路灯节能改造

    公告中标珠海市路灯节能改造, 公司中标金额4600 万, 占招标总额的51%; 首批招标量3 万盏，公司预计单价3000 元/ 盏（20 元/W），价格好于市场平均水平；该项目为BT项目，回款和利润率要好于一般EMC模式；我们预计珠海市明年还有6 万盏的招标量。

    未来几个月有望进入地方项目招标密集期，公司具有较强的竞争力

    广东省积极推动LED 节能改造，目前省内已有较多项目进入最后的筹备阶段, 我们预计未来几个月有望进入地方项目招标的密集期，此前已经有上市公司连续公告中标节能改造项目；我们认为公司照明产品已接近国内领先水平，垂直整合具有成本优势，资金实力强于大多数省内同行, 在地方招标采购中具有较强的竞争力。

    照明芯片产能有望稳步释放

    我们预计10 月/12 月底量产MOCVD机台38/50台, 芯片产品年内有望实现2-3亿收入; 按照目前2812 尺寸照明芯片的市场价格和10% 的净利率测算，如果满产和费用均摊，我们估算每10台MOCVD机台年均净利润贡献3300 万元左右, 对应EPS0.03元, 芯片业务有望在4Q12越过盈亏平衡点。

    估值：4Q12有望成为业绩拐点，维持目标价和“买入”评级

    鉴于公司新工艺导入较为顺利，我们预计公司有望在近期发布新产品，在芯片和路灯业务的带动下,4Q12 有望成为业绩拐点, 预计12-14年扣非EPS 0. 15/0.40/0.53 元, 我们认为公司在拐点预期下可有一定估值溢价，参考可比公司13 年18倍PE，我们维持目标价8.4元，基于13年21 倍PE估值。