三季报业绩略低于预期，预计4Q12开始好转

    3Q12：累计收入19.5亿元, -5%YoY；净利润1.15亿元， -57% YoY；扣非净利润-0.5亿元；LED应用产品占比提升, 毛利率24%, 3.9pcts YoY；受宏观环境影响，LED应用项目执行进度低于预期，芯片价格继续下跌，拖累整体业绩, 但我们预计4Q12开始好转。

    芯片收入稳步爬升，新产品有望提升利润率

    LED 照明芯片稳步放量，我们预计 7/8/9/10 月芯片收入分别为0.10/0.32/0.36/0.62亿元；按2812尺寸芯片市价(80-85元/K)和12%净利率测算，我们估算每10台MOCVD机台满产年产值2500万元，净利润贡献3200万元左右，对应EPS0.025元。我们预计10月/12月底量产机台数30/50台。公司新一代芯片有望在1Q13推出，领先国内对手6-8个月从而提高芯片利润率。

    广东政府LED项目有望在十八大以后陆续启动招标

    受到地方财政困难和政府换届不确定性的影响，全国LED节能改造项目整体进度低于预期,但目前广东省首批项目都基本完成前期准备工作;我们预计公司在珠海、肇庆、中山和大连等地的路灯项目有望在十八大以后陆续启动招标, 并在未来6个月陆续执行完毕.

    估值：维持盈利预测和“买入”评级

    在芯片和路灯业务的带动下,4Q12有望成为业绩扭转拐点。我们维持12-14年扣非EPS预测0.15/0.40/0.53元， 我们认为公司在拐点预期下可有一定估值溢价，维持目标价8.4元，基于13年21倍PE估值。