半年报要点

    公司上半年实现营业收入12.24 亿元，同比下降1.01%。其中LED 应用产品同比增长26.43%，但小家电营业收入同比小幅下降。

    2012 年上半年毛利率上升6.25 个百分点至25.55%，毛利率的恢复主要得益于小家电产品和LED 封装产品毛利率的上升。

    公司上半年营业外收入为1.55 亿元，主要是来自于芜湖的财政补贴。

    从单季业绩来看，公司营业利润扭亏为盈，实现营业利润2,177.04 万元。目前公司已经有20 多台MOCVD 机开始量产，我们的产业调研显示，多家下游封装厂开始试用公司的芯片。我们判断，今年是公司芯片量产重要的一年。

    公司预计，2012 年1-9 月份归属母公司所有者净利润同比下降30%-60%，主要是由于补贴收入的下降和外围市场需求不佳所致。

    评级面临的主要风险

    芯片量产进度和盈利进度慢于我们预期。

    估值

    我们将公司2012 年-2014 年预测净利润分别从为4.59 亿元、5.22 亿元和6.09 亿元下调至2.67 亿元、3.15 亿元和3.43 亿元，基于30 倍2012年预测市盈率，我们将公司目标价从9.43 元下调至6.65 元，下调公司评级至持有。