照明芯片产品有望在3Q12通过客户认证

    公司6月份已经有部分主力产品向客户送样，我们预计用于LED日光灯管的2812芯片的技术水平有望接近国内领先水平；LED业内一般的产品初次认证期在2-3个月，我们因此预计公司产品有望在3Q12通过客户认证。

    公司的芯片产品有望出口海外TV背光市场

    公司跟Epivally合资时就获得了不可撤销的专利授权，芯片出口面临的专利风险小；Epivalley是韩国三星、LG的合格供应商，今年又通过了SONY认证，我们预计公司有望通过Epivalley进入日韩TV背光市场消化部分产能。

    我们认为公司短期在国内不会与三安光电直接竞争

    受制于外延之后的芯片线产能不足，我们预计公司目前能够量产的MOCVD数量在20台左右，随着设备陆续到位，9月底/12月底有望达到30/60台; 鉴于公司目前的产能和产品组合, 我们认为公司短期内不会与三安正面竞争，而是通过产品尺寸、性能和应用的差异化组合，从台湾厂商处获取市场份额。

    估值：维持盈利预测，目标价和“买入”评级

    我们认为,如果公司的照明芯片能够获得下游客户的认可，并顺利放量，则有望带动公司业绩反转和估值提升;按照目前主力2812尺寸照明芯片的市场价格和13%的净利率测算，如果满产，每10台MOCVD机台年均净利润贡献3800万元，对应EPS0.03元，维持12-14年扣非EPS预测0.28/0.39/0.50元，并预计1H12扣非净利润0.43亿元，同比增长65%。我们参考LED行业估值水平，给予公司12年33倍PE，对应9.26元，另外预计12年补贴折合EPS0.3元，二者合计得出目标价9.56元。