小家电业务平稳，LED需求增长快 公司小家电业务采取了 “抓订单、降成本、调价格”的经营方针，业务收入水平及盈利能力与上年相比保持了平稳的态势。公司拥有著名小家电品牌“北美ACA”，主营业务是小家电系列产品的研发、制造与销售，包括面包机、烤箱、烧烤器、电炸锅、冰淇淋机、咖啡壶等。咖啡壶、面包机、烤箱等是公司的优势产品，产品线中面包机占全球份额50%，咖啡机占北美份额25%，小家电渠道相对成熟。LED业务方面，得益于国家及各地方政府对产业扶持力度的加大以及节能减排政策的持续推行，LED应用产品特别是路灯产品的需求保持了较快的增长。在国家扶植政策的推动下，下游LED 路灯和商用照明的旺盛需求将带动国内LED 行业应用产值的快速增长，未来三年行业增速预计都在25%以上。报告期内，随着公司募集资金投资项目产能的逐步释放，公司 LED 业务的营业收入大幅度增长，盈利能力持续增强，公司业务转型的效果逐步显现。

    LED应用在手订单稳定，有效支撑毛利率 公司自2009 年进入LED 行业以来，从事 LED 外延、芯片、封装、显示屏、照明应用的全产业链业务。产业链完整，规模优势突出，未来 2 年内公司的路灯合同年收入在6亿元左右，毛利率和净利率可能超过50%和40%。LED 照明产品成本持续下降，渗透率持续提升，有效支撑公司业绩。

    LED产品背靠政策利好，照明补贴有望推出并逐步放大 LED 照明产业中长期利好得以政策性明确，按照国家发改委公布的《中国淘汰白炽灯路线图》，计划到2016年彻底淘汰普通照明用白炽灯，我国是白炽灯的生产和消费大国，存量白炽灯 150 亿只左右，年新产量和销量达38.5 亿只和10.7 亿只，《淘汰白炽灯路线图》的正式公布，对 LED 照明产业和节能灯产业将形成长期利好，仅取代现有白炽灯所形成市场规模将达到几千亿元。国内 LED 照明补贴有望推出并逐步放大 ，预计LED 照明产业相关政策将逐步明朗化，补贴政策预计类似节能灯补贴，对终端使用直接补贴。补贴政策一旦实施将有具有政策引导作用，从而直接刺激消费，培育市场。此外，补贴政策将涉及产品标准，对于规范中国LED市场将具有规范推动作用。照明行业本身集中度不高，节能照明及相关新能源领域会迎来新的发展拐点。

    风险提示 原材料价格上涨风险；人民币持续升值风险。

    盈利预测 预计公司 2012 年、2013 年每股收益为 1.12 元、1.58 元。考虑公司未来的业绩增速预期以及行业状况，我们认为按2012年15倍PE 较为合理，给予公司“增持”评级。