德豪润达3季业绩表现高于我们预期。7－9月实现收入6.97亿元，净利润4552万元，分别增长30％和88％，单季每股收益0.26元,净利润率达到6.53%。由于中期亏损2917万元，前三季净利润为1307万元，同比增长60％，每股收益为0.08元。3季度业绩快速增长的原因有：季节性原因（圣诞节前的订单较多利润率高），公司引进新的管理团队后通过采购招标带来的采购费用的降低、以及不断的提价。

    同时公司还发布了业绩预增公告，07全年业绩增长400％－450％，也就是第四季度实现净利润1774－2083万元，全年每股收益在0.19-0.21元之间。这比我们全年0.23元的盈利预测略低一些。我们认为，从3季度的业绩表现、5.5亿的存货以及饱和的订单看，公司的盈利预测可能还是偏于保守的。第四季度的销售应该和第三季度基本接近，而利润率应该不会下滑到3％以下。因此我们维持07年0.23元的预测。

    业绩迅速提升的背景是，公司处在2004年以来最好的外部发展环境。根据日本富士经济对2007年4～7月开展的厂商采访以及资料调査，2006年中国的烹调相关产品产量占全球整体的71.1%。富士经济预计这一数字在2011年还将继续增加，达到76.5%。出于成本下降的原因，咖啡机、烤面包机等西式小家电的生产基本被中国占据，今后还将继续向中国集中。而这些产品的生产企业在20亿以上的只有包括德豪润达在内的3家，其余都在5亿以下。而且集中度还在不断很高。

    08年业绩增长的来源有：产品提价，净利润率上升，全年净利润率应该可以达到3.5%左右；销售收入至少增长20％；国内渠道布点在今年基本结束，08年投入减少利润增加；实用电器收购后对整个生产基地的整合带来2000万元费用的下降；职业化管理团队建设的不断推进带来经营管理效率的提升。我们保守估计08年净利润8850万元，每股收益0.55元，增长139％。

    以08EPS0.55元计算，08年市盈率23倍，在处在家电行业的低端。我们维持增持—A的投资评级。目标价16.5元。