事件描述

    　　伟星股份2025 年实现营收48.0 亿元，同比+2.7%，归母净利润6.4 亿元，同比-8.0%。其中单Q4 实现营收11.7 亿元，同比+6.7%，归母净利润0.6 亿元，同比-20.2%。公司拟派发现金末期股息4.8 亿元，全年累计派息5.9 亿元，分红比例92%。基本与此前业绩快报表现一致。

    　　事件评论

    　　原材料涨价拖累毛利，汇兑影响业绩承压。2025Q4 收入同比+6.7%，预计收入表现弱于订单主因确认节奏错位。2025Q4 毛利率同比-1.7pct，其中预计钮扣受影响更大，主因铜价格涨幅过快拖累。2026 年公司持续调价或有所缓和，但预计毛利短期仍存在下行压力。

    　　2025Q4 归母净利润0.6 亿元，同比-20.2%，除去毛利率拖累外，核心在于汇兑拖累。

    　　接单情况强劲，全年收入指引乐观。公司接单情况强劲，预计一方面国内品牌零售强劲，另一方面公司客户拓展见效显著。基于开年强劲订单表现，公司2026 年收入指引为53亿元（对应~10%增长），而利润端预计增速弱于收入，一方面原材料涨价预计仍影响毛利率，另一方面股权激励费用同比增加拖累利润。

    　　综合而言，2026 年公司预计恢复收入双位数增长，但利润端仍存在原材料涨价、股权激励费用、汇兑波动等诸多干扰，2027 年伴随影响逐步减弱，后续或有望逐步实现利润增速优于收入增速。综合预计公司2026/2027 年实现归母净利7.0/8.0 亿元，现价对应PE为17/15X，按照90%分红派息假设对应2026 年股息率达5%以上，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、终端零售需求疲软；

    　　2、海外品牌恢复不及预期；

    　　3、公司海外产能爬坡不及预期。