核心观点：

    　　公司公告2025 年度业绩快报。2025 年公司收入47.87 亿元，同比增长2.41%，归母净利润6.42 亿元，同比下降8.38%，扣非归母净利润6.26 亿元，同比下降9.09%。2025 年公司收入略有增长，但归母净利润和扣非归母净利润有所下滑，主要系一方面受汇率波动导致汇兑净损失明显增加，以及因募集资金投入增加及利率下行等导致利息收入减少的综合影响，使得财务费用大幅增加；另一方面因固定资产增加导致折旧上升以及其他固定费用增加，使得营业总成本增长压力高于营业收入增长幅度。

    　　公司2025Q4 收入增速回升，归母净利润承压。2025Q4 公司收入11.55亿元，同比增长5.50%，归母净利润0.58 亿元，同比下降24.03%，扣非归母净利润0.54 亿元，同比下降32.58%。2025Q1 至Q4 公司收入变动分别为+22.32%、-9.18%、+0.86%、+5.50%，2025Q4 公司收入增速回升。2025Q4 公司归母净利润下降预计主要系汇兑净损失明显增加，2025Q4 人民币兑美元大幅升值。

    　　看好公司2026 年收入和归母净利润有望实现双增长。根据公司3 月4日投资者关系活动记录表，近几个月以来，公司接单情况有所改善。毛利率方面，虽然会受原材料、产品结构、产销规模等多方面因素的影响，公司会采取多种措施以实现合理的毛利率水平相对可持续。销售费用率方面，随着公司全球化战略的持续推进，预计销售费用总额仍会有所增长，但销售费用率会相对稳定。

    　　盈利预测与投资建议。预计25-27 年公司EPS 分别为0.54/0.61/0.70元/股。参考可比公司，给予26 年PE 估值18 倍，对应合理价值11.06元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。宏观经济不景气的风险，原材料涨价的风险，劳动力成本上升的风险，海外产能拓展低于预期的风险。