事件描述

    　　伟星股份发布2025 年业绩快报，2025 年实现营收47.9 亿元，同比+2.4%，归母净利润6.4 亿元，同比-8.4%，扣非归母净利润6.3 亿元，同比-9.1%；其中单Q4 实现收入11.5 亿元，同比+5.5%，归母净利润0.6 亿元，同比-24.0%，扣非归母净利润0.5 亿元，同比-32.6%。

    　　事件评论

    　　收入订单存分化，汇兑拖累业绩。2025Q4 收入同比+5.5%，预计收入表现弱于订单主因订单与收入确认节奏错位。预计毛利率同比下滑主因铜等原材料涨价过快而公司调价有所滞后。2025Q4 归母净利润0.58 亿元（去年同期0.77 亿元），同比-24.0%，预计主要在于汇兑拖累公司业绩。

    　　开年接单强劲，2026 年越南有望实现盈亏平衡。预计2026 年1-2 月整体订单不错增长，预计国内订单改善显著优于国际品牌，品牌端后续展望态度有望转向乐观，越南工厂延续此前强劲表现，预计2026 年有望实现盈亏平衡。

    　　考虑公司2026 年开年订单强劲，预计收入相较于2025 年显著提速，此外越南有望盈亏平衡，汇兑损益及原材料涨价逐步应对，预计对净利润呈现正向贡献。综合预计公司2026-2027 年实现归母净利润7.2/8.4 亿元，现价对应PE 为17/14X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、终端零售需求疲软；

    　　2、海外品牌恢复不及预期；

    　　3、公司海外产能爬坡不及预期。