公司发布2025 年业绩快报，财务费用增加导致公司2025 年归母净利润下降8.4%。根据公司披露，公司2025 年全年营收同比增长2.41%至47.87 亿元，归母净利润同比下降8.38%至6.42 亿元，经计算2025Q4 公司营收/归母净利润同比约+6%/-24%至11.5/0.6 亿元。

    　　根据公司披露2025 年公司利润承压主要系财务费用大幅上升以及折旧等固定费用增加导致，其中我们判断财务费用的增加或是主要因素。2025 年前三季度汇兑损失合计约2300 万元，2024 年同期为480 万元汇兑净收益，叠加募集资金投入增加及利率下行背景下利息收入减少，综合导致财务费用大幅上升，若剔除财务费用影响后，我们预计公司2025 年归母净利润或有增长。

    　　2025 年国际业务持续扩张，全球化布局助力公司中长期份额提升。2025年上半年公司国内/国际营收分别同比-4.09%/+13.72%，国际业务表现优于国内业务，全年来看我们预计国际业务营收增速仍相对较快，在一定程度上对冲了国内消费环境偏弱带来的压力。当前国内消费环境仍较为波动，因此下游品牌公司下单或较为谨慎，与此同时随着公司加强全球化布局，我们预计伟星股份在海外业务以及国际品牌中持续获得份额。

    　　我们预计越南工业园2025 年仍有亏损，后续随着订单增加，越南工业园有望逐步盈利。越南工业园2025 年受制于汇兑损失、折旧等因素，我们预计越南工业园2025 年全年或仍处于亏损状态。越南工厂的建立一方面满足客户对海外产能的需求，另一方面使公司可以近距离向客户展示生产能力，从而为市场份额获取奠定坚实基础，中长期随着越南工业园订单增加，后续有望逐步实现盈利。我们判断孟加拉工业园以及国内工厂目前仍处于技改升级过程中，生产效率以及产能规模有望持续提升。

    　　展望2026 年，我们预计公司收入增长高单位数，利润率略有提升。受益于公司全球客户的拓展，我们预计2025 年Q4 以来公司整体接单情况表现较好，当前我们预计公司2026 年收入增长8.8%。从利润层面来看，目前公司持续推进全球销售网络扩张，同时越南工业园也处于产能爬坡阶段，因此2026 年费用端方面或有一定压力，综合来看我们预计公司归母净利率略有提升。

    　　盈利预测与投资建议：公司作为全球辅料头部企业，产品研发实力持续提升，智慧制造能力构筑核心竞争壁垒，全球化布局稳步推进。我们预计公司2026/2027 年归母净利润为7.01/7.86 亿元，当前股价对应2026 年PE为17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险，汇率大幅波动风险，产能释放不及预期，需求波动风险。