公司发布24Q3 季报， 前三季度实现营业收入35.8 亿，同比增长23.3%，实现归母净利润6.24 亿，同比增长17.15%。单Q3 来看，公司收入和归母净利润分别同比增长19.3%和-9.9%，其中归母净利润下降主要与奖金计提方式变化有关，同时23Q3 一次性资产处置收益0.22 亿元也推高了基数。

    　　分产品来看，24H1 拉链、纽扣和其他服装辅料收入分别同比增长 24%、27.1%和23.2%，我们推测24Q3 纽扣和拉链业务仍然维持20%左右的较快增长。

    　　分地区来看，24H1 国内和海外收入分别同比增长24.8%和27.2%。我们推测三季度国内订单景气度进一步好于国内，24Q3 及后续季度国外市场将成为主要的增长驱动力。

    　　24Q3 毛利率继续提升，受奖金计提方式变化影响，费用率有所增加。24Q3 毛利率同比提升2.1pct 至44.3%，延续24H1 的趋势，我们推测主要源于产能利用率和内部效率的提升。24Q3 销售和管理费用率分别同比增长1.8pct 和3.2pct，费用率大幅上升的原因主要系公司2024 年起改变奖金计提方式，由以往的在第四季度一次性计提改为根据经营绩效按季度计提，职工薪酬增加较多所致，其中销售费用和管理费用分别同比增长4,989.10 万和 3,942.40 万。

    　　我们认为公司的全球化发展已经进入新的成长阶段，继之前的孟加拉工业园投产之后，越南工业园也初步投产，未来将逐步爬坡放量，并更好承接全球品牌客户的接单验厂功能，同时公司近年来持续在欧洲市场等营销拓展推动进一步国际化。我们对公司未来的海外订单表现保持乐观，另一方面，由于部分费用已在24Q3 计提，我们期待24Q4 的盈利表现。我们看好公司凭借“全球化+智能制造+高效服务”不断加固在全球辅料行业的长久竞争力。

    　　根据三季报，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026 年每股收益分别为0.61、0.73 和0.84 元（原0.6、0.7 和0.8 元），DCF 估值对应目标价为19.23 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内外经济复苏低于预期、国际贸易摩擦和海外产能爬坡低于预期等