24Q3 公司收入同比+19.34%，归母净利润-9.87%，扣非净利润+2.56%。奖金计提方式改变导致费用率增加短暂挤压前三季度净利率，但预计同时会带来Q4费用率大幅减少、利润率显著提升，对全年影响不大。经营现金流显著增长，存货周转效率提升。预计24-26 年归母净利润规模分别为7.2 亿元、8.3 亿元、9.5 亿元。当前市值对应24PE22X，25PE19X，维持强烈推荐评级。

    　　24Q3 收入超预期增长，奖金分季计提短暂拖累表观利润。

    　　（1）24Q1-Q3 公司收入同比增长23.26%至35.80 亿元，归母净利润同比增长17.15%至6.24 亿元，扣非净利润同比增长21.09%至6.09 亿元。

    　　（2）24Q3 公司收入同比增长19.34%至12.84 亿元，归母净利润同比减少9.87%至2.08 亿元，扣非净利润同比增长2.56%至2.08 亿元。

    　　归母净利润下滑主要由于公司2024 年起改变奖金计提方式，由以往的在Q4一次性计提改为根据经营绩效按季度计提，该因素导致24Q1-Q3 销售人员薪酬同比增加4989 万元、职工薪酬同比增加3942 万元。若还原可比口径，我们测算24Q3 归母净利润同比增速约10%，扣非净利润同比增速约20%+，同时预计24Q4 净利润将大幅提升。

    　　毛利率提升，奖金计提方式改变导致费用率增加短暂挤压前三季度利润率。

    　　（1）24Q1-Q3 毛利率同比+1.12pct 至42.70%。期间费用率同比+1.37pct至21.84%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.73pct、+0.74pct、-0.14pct、+0.05pct，主要由于奖金计提方式改变导致前三季度销售费用率与管理费用率增加，但对全年影响不大。净利率同比-0.77pct 至17.56%。

    　　（2）24Q3 毛利率同比+2.11pct 至44.32%。期间费用率同比+5.47pct 至25.00%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.78pct、+3.21pct、+0.05pct、+0.43pct。净利率同比-5.20pct 至16.28%。

    　　经营现金流显著增长，存货周转效率提升。24Q3 经营活动净现金流3.51 亿元，同比+46.74%。截至24Q3 末存货周转天数为86 天，同比-8 天；应收账款周转天数为39 天，同比-2 天。

    　　盈利预测及投资建议。公司营收稳健&盈利能力稳中向好，越南工厂已经顺利投产，凭借自身个性化设计能力强、快交期等优势将加速抢夺YKK 市场份额，加速提升在国际品牌内部份额。考虑到公司接单表现较好以及费用率被拉平后或将带来Q4 利润大幅增长，我们适当上调盈利预测，预计2024-2026 年收入46.9 亿元、53.9 亿元、61.8 亿元，同比增长20%、15%、15%。归母　　净利润7.2 亿元、8.3 亿元、9.5 亿元，同比增长29%、15%、15%。当前市值对应24PE22X、25PE19X，维持强烈推荐评级。

    　　风险提示：原材料成本上升风险、国际贸易环境不确定风险、越南生产基地接单开工不及预期风险。