事件描述

    　　伟星股份公布2024 半年度报告。2024H1 公司实现收入23.0 亿元，同比+26%，归母/扣非净利润分别为4.2/4.0 亿元，分别同比+38%/34%。其中单Q2 收入15.0 亿元同比+32%，归母/扣非净利润为3.4/3.3 亿元，分别同比+36%/31%，收入及业绩表现超预期。中期分红2.34 亿，分红率56%。

    　　事件评论

    　　规模效应带动毛利率延续提升，智能化提效带驱动管理费用率下降。2024H1 拉链/纽扣毛利率分别同比提升0.3/0.3pct 至42.9%/42.1%，尽管原材料涨价有所拖累，但规模效应仍驱动毛利水平有所提升。Q2 销售费用率同比+0.5pct 至7.2%，其中H1 销售员工薪酬占比+0.4pct 至5.3%，预计与奖金计提的财务处理有关变动有关，以及海外销售人员数量及薪资提升所致影响销售费用。管理费用率同比-1.1pct 至7.0%，预计主因智能生产降本增效以及股权激励费用有所下降。利息收入增长预计与公司调节部分存款为美元存款，利率水平较高拉动有关。

    　　纽扣拉链均超20%增长，产能利用率提升显著。收入拆分来看，H1 拉链/纽扣业务营收分别同比+24%/27%，预计纽扣业务主因金属纽扣业务调整驱动增长。国内/海外收入分别同比+25%/+27%，但预计客户层面国内品牌订单表现更优。境内/境外产能利用率分别同比+17/5pct 至75%/50%，订单强劲增长驱动产能利用率显著提升。越南工厂当前已投产，后续国际品牌订单有望增长提速。

    　　展望后续，短期维度，预计订单仍维持双位数增长，2024 年增长确定性优，2025 年有望在海外品牌验厂后进一步订单放量。中长期维度，公司持续提升智能化、自动化水平，海外拓张的大背景下拓新客&提升老客份额趋势不改。我们上调全年预期，预计公司2024-2026 年实现归母净利分别为7.1、8.1、9.2 亿元，分别同比+27%、+15%、+13%，现价对应PE 分别为20、18、16X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、海外品牌恢复不及预期；

    　　2、国内服装消费恢复不及预期；

    　　3、公司海外产能爬坡不及预期。