2024H1 业绩超预期，看好长期成长逻辑持续兑现，维持“买入”评级2024H1 实现营收22.96 亿元（同比+25.6%），归母净利润4.16 亿元（同比+37.8%），扣非归母净利润4.01 亿元（同比+33.7%）。分季度来看，2024Q1/Q2 营收分别同比+14.8%/+32.2%，归母净利润分别同比+45.2%/+36.2%，2024H1 补库背景下订单增长显著，业绩延续逐季改善趋势；我们看好越南工厂产能陆续爬坡，未来有望贡献业绩增量并释放规模优势；长期来看，公司国际品牌影响力逐步显现，在开拓国际品牌客户的过程中，公司有望持续抢占YKK 份额，业绩实现稳步增长，我们上调2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为6.83/7.67/8.73亿元（前值：6.57/7.48/8.48 亿元），对应EPS 为0.58/0.66/0.75 元，当前股价对应PE 为21.2/18.9/16.6 倍，维持“买入”评级。

    　　2024H1 纽扣收入增速快于拉链；伴随越南工厂落地，国际收入占比持续提升分产品看，（1）拉链：2024H1 实现营收12.59 亿元，同比+24.0%；毛利率为42.89%（同比+0.34pct）。（2）纽扣：2024H1 实现营收9.27 亿元，同比+27.1%；毛利率为42.09%（同比+0.27pct）。（3）其他服装辅料：2024H1 营收0.76 亿元，同比+23.2%，收入占比为3.32%（同比-0.06pct）。分地区看，2024H1 国内/国际分别实现营收15.36/7.60 亿元，同比+24.8%/+27.2%，国际收入占比提升0.41pct 至33.1%。2024H1 产能增长至纽扣59 亿粒，拉链4.4 亿米，产能利用率同比提升13.6pct 至70.7%；其中海外产能占比提升至17.93%，看好海外市场持续拓展。

    　　盈利能力稳中有升，营运能力保持良好水平，维持高分红比例盈利能力：2024H1 毛利率为41.8%（同比+0.6pct），公司通过采购和报价平滑原材料价格上涨影响，盈利能力稳中有升；期间费用率为20.1%，同比-0.9pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.1/-0.7/-0.3/-0.1pct；综上，归母净利率18.1%，同比+1.6pct。营运能力：存货周转天数同减5 天，应收账款周转天数同增1 天。分红：公司维持高分红回报股东，2024 年中期拟派发现金红利0.2 元/股，现金分红比例达56.2%。

    　　风险提示：产能爬坡不及预期，下游客户需求疲软风险、原材料价格大幅上涨。