24 年上半年业绩超预期，收入、归母净利润同比增长25.6%、37.8%伟星股份发布2024 年中报。公司2024 年上半年业绩超预期，实现营业收入23.0亿元，同比增长25.6%，归母净利润4.2 亿元，同比增长37.8%，扣非净利润4.0亿元，同比增长33.7%，EPS 为0.35 元，拟每股派发现金红利0.2 元（含税）。

    　　上半年利润端增速快于收入主要系毛利率提升、费用率下降以及其他收益增加等贡献，归母净利率同比提升1.6PCT 至18.1%。分季度来看，24Q1/Q2 公司单季度收入分别同比+14.8%/+32.2%，归母净利润分别同比+45.3%/+36.2%，归母净利率分别同比+2.0/+0.7PCT。

    　　24 年上半年各品类收入同比均实现较快增长，国内/国外同比增长24.8%/27.2%分品类来看：24 年上半年钮扣/拉链/其他服饰辅料/其他业务收入各占总收入的比重为40.4%/54.8%/3.3%/1.5%，收入分别同比+27.1%/+24.0%/+23.2%/+52.2%。

    　　分地区来看：24 年上半年国内/国际业务收入各占总收入的比重为66.9%/33.1%，收入分别同比+24.8%/+27.2%。

    　　产能利用率方面：24 年上半年公司产能利用率为70.7%，同比提升13.6PCT。其中国内/国外产能占比为82.1%/17.9%（国外为孟加拉国和越南），国内、国外产能利用率分别为75.5%/49.6%，分别同比+16.6/+4.9PCT。公司当前产能为年产钮扣59 亿粒，同比增加1.7%；年产拉链4.4 亿米，同比增加3.5%。

    　　毛利率提升，费用率下降，存货周转加快，经营净现金流增加毛利率：24 年上半年毛利率同比提升0.6PCT 至41.8%。分品类来看，钮扣/拉链毛利率分别为42.1%/42.9%，同比均提升0.3PCT；分地区来看，国内、国际业务毛利率分别为41.3%/42.9%，分别同比+1.9/-2.1PCT。分季度来看，24Q1/Q2 单季度毛利率分别同比+0.2/+0.5PCT 至37.9%/43.9%。

    　　费用率：24 年上半年期间费用率同比下降0.9PCT 至20.1%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.0%/9.1%/3.6%/-0.6%，分别同比+0.1/-0.7/-0.3/-0.1PCT。分季度来看，24Q1/Q2 单季度期间费用率分别同比-2.3/+0.4PCT。

    　　其他财务指标：1）存货24 年6 月末较24 年初增加28.8%至7.8 亿元，同比增加29.0%；存货周转天数为93 天，同比减少5 天；主要产品钮扣、拉链存货周转天数各为30 天、31 天，同比均减少2 天，存货余额分别同比增加25.4%、22.4%。2）应收账款24 年6 月末较24 年初增加46.6%至6.8 亿元，同比增加33.5%；应收账款周转天数为45 天，同比增加1 天。3）经营净现金流上半年为3.9 亿元，同比增加59.9%。

    　　上半年业绩超预期，辅料龙头海外产能积极布局、全球化迈进上半年随着下游品牌客户库存回归健康，公司订单表现向好、产能，业绩超预期，收入及利润端均呈较快增长，经营质量亦有所提升。长期以来公司不断强化产品力，多维度、多形式创新产品，满足客户多元化需求，持续推进智能制造水平。上半年公司越南工业园顺利投产，进一步推进国际营销网络布局及国际品牌客户开发工作，国际业务收入增速较快。我们继续看好作为辅料龙头，公司海外产能稳步扩张，丰富客户及品类结构，大力推进全球化战略，积极提升市场份额并实现业绩的持续稳健增长。

    　　考虑上半年业绩表现超预期，我们上调公司24~26 年盈利预测（归母净利润较前次盈利预测分别上调7%/7%/7%），按最新股本计算，对应24/25/26 年EPS分别为0.61/0.70/0.79 元，24/25/26 年PE 分别为20/17/15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内外需求持续疲软，致公司接单和毛利率受损；产能扩张不及预期；原材料价格上涨、运费上涨、劳动力成本提升；汇率波动。