本报告导读：

    　　H1 收入利润双超预期，H2 至今订单延续稳健，预计全年业绩增长确定性较强。

    　　投资要点：

    　　投资建议：考虑到公司H1收入利润双超预期，我们上修 2024-26 年EPS 预测为0.60/0.68/0.77 元（调整前分别为0.56/0.65/0.76 元）。考虑到公司是国内服装辅料龙头，业绩稳健增长的确定性及韧性强于同行，给予公司2024 年高于行业平均的24 倍PE，上调目标价至14.48 元，维持“增持”评级。

    　　H1 收入利润双超预期，其他收益增厚利润。H1 收入为22.3 亿元/+25.6%（Q1+14.8%/Q2+32.2%），H1 归母净利为4.2 亿元/+37.8%（Q1+45.3%/Q2+36.2%）； H1 毛利率为41.8%/+0.6pct（Q1+0.2pct，Q2+0.5pct ）， 主要得益于规模效应、智能制造； H1 净利率18.3%/+1.8pct（Q1+2.3pct，Q2+0.8pct）。Q2 费用率管控良好，销售/管理/研发费用率分别+0.54/-1.08/-0.60pct，销售费用率增加主要由于奖金计提，财务费用-0.1 亿（包含汇兑收益）；信用减值损失0.14亿，主要为应收账款坏账；其他收益0.18 亿（H1 合计0.37 亿，主要为增值税加计抵减0.16 亿，政府补助0.2 亿）。中期分红为2.34亿，分红率56%。

    　　纽扣拉链双轮驱动，国际市场延续快于国内市场增速。1）分产品：

    　　①纽扣: H1 收入9.3 亿元/+27.1%，毛利率42.1%/+0.3pct，我们应为主要得益于高毛利的金属纽扣量增较快。②拉链: H1 收入12.6 亿元/+24.0%，毛利率42.9%/+0.3pct，我们认为主要得益于规模效应。2）分地区：①国际: H1 收入7.6 亿元/+27.2%，毛利率42.9%/-2.0pct。

    　　②国内: H1 收入15.4 亿元/+24.8%，毛利率41.3%/+1.9pct。

    　　8 月订单延续稳健，越南工厂显著加强接单能力。我们预计7 月接单增速为双位数，8 月至今延续7 月趋势，预计H2 有望延续稳健增长。越南工业园3 月开始投产，目前主要进行市场及客户开发，预计2024 年底至2025 年订单起量，2024 全年收入预计为千万级别，有望显著增强国际市场接单能力。

    　　风险提示：下游需求不及预期，产能扩张不及预期