公司订单稳中向好，业绩表现超预期，24Q2 收入及净利润分别增长32%、36%，拉链及纽扣毛利率持续提升。公司越南工厂投产爬坡，有望加速抢夺YKK 市场份额，持续提升在国际品牌内部份额。预计24-26 年归母净利润6.9 亿元、8.0亿元、9.2 亿元，当前市值对应24PE20X、25PE18X，维持强烈推荐评级。

    　　整体财务情况综述：

    　　1）24H1: 公司实现收入22.96 亿元，同比增加25.57%；归母净利润4.16亿元，同比增加37.79%；扣非归母净利润4.01 亿元，同比增加33.65%。公司审议通过中期分红方案，拟每10 股派息2 元（含税），合计派发2.34 亿元，占中期利润56%。

    　　2）24Q2: 公司实现收入14.96 亿元，同比增加32.16%；归母净利润3.38亿元，同比增加36.29%；扣非归母净利润3.25 亿元，同比增加31.05%。

    　　收入拆分：

    　　1）分产品：2024H1 拉链收入同比+24.02%至12.59 亿元。钮扣收入同比+27.13%至9.27 亿元。其他服饰辅料收入同比+23.23%至0.76 亿元。

    　　2）分地区：国内收入同比24.81%至15.36 亿元，国际业务收入同比27.15%至7.59 亿元。

    　　盈利能力：

    　　1）24H1：毛利率同比提升0.58pct 至41.80%，其中钮扣毛利率同比提升0.27pct 至42.09%，拉链毛利率同比提升0.34pct 至42.89%。费用率方面，销售费用率同比提升0.12pct；管理费用率、研发费用率、财务费用率同比下降0.68pct、0.25pct、0.14pct，净利润率同比提升1.80pct 至18.27%。

    　　2）24Q2：毛利率同比提升0.49pct 至43.87%，期间费用率同比提升0.41pct至16.6%。其中销售费用率同比提升0.54pct、管理费用率、研发费用率同比下降1.08pct、0.60pct，净利润率同比提升0.84pct 至22.77%。

    　　营运能力：

    　　1）现金流：24H1 经营活动净现金流同比增加59.4%至3.9 亿元。

    　　2）存货：截至24 年6 月末存货周转天数同比-5 天至93 天。

    　　3）应收账款：截至24 年6 月末应收账款周转天数同比+1 天至45 天。

    　　盈利预测及投资建议。公司营收稳健&盈利能力稳中向好，越南工厂已经顺利投产，凭借自身个性化设计能力强、快交期等优势将加速抢夺YKK 市场份额，加速提升在国际品牌内部份额。小幅提升盈利预测，预计2024-2026 年收入46.2 亿元、53.1 亿元、60.8 亿元，同比增长18%、15%、15%。归母净利润6.9 亿元、8.0 亿元、9.2 亿元，同比增长24%、15%、15%。当前市值对应24PE20X、25PE18X，维持强烈推荐评级。

    　　风险提示：原材料成本上升风险、国际贸易环境不确定风险、越南生产基地建设进度不及预期影响接单风险。