2024 一季度扣非归母增46%。24Q1 实现收入8.0 亿元，同比增长14.83%，归母净利润7792 万元，同比增长45.25%，扣非归母净利润7523 万元，同比增长46.13%，毛利率37.93%，同比提升0.23pct，归母净利率9.73%，同比提升2.04pct，扣非归母净利率9.40%，同比提升2.01pct。

    　　毛利率提升，盈利能力持续改善。24Q1 公司毛利率微幅提升0.23pct，历史上看一季度收入占全年比例约18%，为传统淡季，我们认为在产能利用率较低的季度实现毛利率提升或与生产提升相关，2023 年报公司产能利用率66.81%，同比提升3.51pct，公司产能利用率提升的趋势或仍在延续，规模效应持续显现， 24Q1 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为9.5%/13.0%/4.5%/-0.4%，合计同比下降2.30pct，其中前三项合计同比增加0.55pct，财务费用率变动是主要拉动费用率改善，考虑到历史上汇兑损益对公司财务费用影响波动较大，我们估计一季度财务费用可能产生汇兑收益。

    　　整体看，公司生产稳定，毛利率提升，盈利能力稳步提升。

    　　保持灵活生产，为客户提供快速、优质产品支持。公司以智慧工厂为目标，以数字化转型为契机，全面推行生产标准化、设备智能化、管理数据化，打造产业协同平台，数智制造水平全球领先，高效、柔性的智造能更好地与产业链上下游互动，为品牌服装、 服饰企业提供快速、优质的产品支持。

    　　公司坚持转型升级和投入产出，重点布局全球化和数智制造。面对复杂的宏观环境和经济形势，公司始终坚持以“可持续发展”为核心，紧扣“转型升级”和“投入产出”两条主线，持续加大客户开拓智能制造推进力度，强化产品领先与组织保障，加速全球布局纵深，推进战略转化与执行落实不断提升综合竞争力，在行业不景气的形势下实现了公司稳健经营。加快越南工业园的建设，提升孟加拉工业园管理效率，为国际市场的拓展提供有力保障。

    　　提速高端智能制造转型，不断提升生产管理水平，加速实施“数智”制造战略，推进现场管理与生产制造的转型升级，实现人均效率和效益的双提升。

    　　盈利预测与估值。我们预计2024-2026 年收入预测分别为43.7、49.6、58.1亿元，归母净利润预测分别为6.11、6.79、8.03 亿元，给予公司2024 年20-25XPE，对应合理价值区间10.44-13.05 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。订单流失风险，产能扩张不达预期。