投资要点

    公司发布2024 年一季报，单季度实现收入/归母净利润/扣非归母净利润+14.8%/+45.3%/+46.1%至8.0 亿/7792 万/7523 万，经营活动产生现金流净额同比增长1066.6%至9431 万。

    24Q1 归母净利润大增45.3%，成长性领跑

    2024 年Q1，公司实现收入8.0 亿，相对2023Q1 同比增长14.8%，相对2022Q1增长10.7%；单季度实现归母净利润7793 万，相对2023Q1 同比增长45.3%，相对2022Q1 增长19.5%；单季度实现扣非净利润7523 万，相对2023 年Q1 增长46.1%，相对2022Q1 增长19.8%，单季度业绩创近三年新高。

    经营活动产生的现金流量净额本期数较上年同期数增加 1066.6%，主要系报告 期公司销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增加较多所致，与业绩表现高度匹配。

    盈利能力持续提升，单季度净利率创近三年新高2024Q1 公司实现销售毛利率37.9%，同比提升+0.2pp，较2021 年同期提升0.02pp；单季度净利率9.85%，同比提升2.3pp，相对2022Q1 亦有0.7pp 提升，单季度盈利能力创近三年Q1 新高。

    我们认为原因包括：1）持续的订单成长带来的规模效应；2）财务费用本期数较上年同期数减少 119.58%，一方面受国际汇率影响，报告期为汇兑净收益，而上年同期为汇兑净损失；另一方面报告期利息费用较上年同期减少、利息收入较上年同期增加所致。3）其他收益本期数较上年同期数增加 305.49%，主要系报告期增值税加计抵减增加所致。

    高分红特性依然突出

    2023 年公司全年拟现金分红5.3 亿，全年净利润5.6 亿，股利支付率94.3%，相较去年同期74.3%水平明显提升。公司04 年上市以来累计分红19 次，近三年股利支付率分别为94.3%/78.3%/88.9%，持续与股东共享公司成长红利。

    盈利预测与估值：

    公司作为全球综合规模最大、品类最为齐全的服饰辅料企业之一，在辅料生产领域沉淀三十余年，近十年来积极求变，成果步入放量红利释放期，已具备向上挑战YKK 的能力。

    我们上调盈利预测，预计24/25/26 年收入分别增长15%/16%/16%至45.0/52.0/60.4 亿元，归母净利润分别为6.5/7.7/9.0 亿元，同比增长17%/18%/18%，当前市值对应PE 为22X/19X/16X，公司在辅料生产领域竞争优势明显，继续推荐，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动的风险；生产安全风险；