事件：公司发布2023 年三季报，23Q1-Q3 实现营业收入29.04 亿元，同比+3.05%；实现归母净利润5.32 亿元，同比+2.31%。

    　　点评：

    　　业绩增长逐季改善，客户拓展助力订单稳健。分业务看，伴随下游客户去库进程接近尾声，Q3 拉链及纽扣业务增长预计环比提速；分地区看，国内消费环境逐步复苏及旺季备货预计推动单季度内销收入增速快于外销。公司持续推进国际化，拓展中高端及轻奢客户，叠加运动品牌客户韧性较强，海外增长势头预计延续。分季度看，23Q1/Q2/Q3 公司营收分别同比-3.6%/+2.37%/+8.68%，归母净利润分别同比-17.74%/+0.64%/+10.57%，收入及利润逐季改善趋势明显，Q4 接单有望环比改善。

    　　汇率波动致使财务费率提升，资产处置收益增厚单季利润。23Q1-Q3 公司毛利率同比+1.1pcts 至41.6%，毛利率增长主因高附加值产品占比提升及原材料价格下降等。公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.7/-0.06/-0.2/+1.3pcts 至7.5%/9.1%/ 3.8%/0.04%。综合影响下，净利率-0.09pct 至18.32%。单季度看，23Q3 毛利率同比+0.8pct 至42.2%，销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.7/-0.8/+0.03/+3.9pcts 至6.8%/8.1%/3.8%/0.9%，财务费用率提升主因汇率波动致使Q3 形成汇兑损失，汇兑损益同比变动超4000 万元；公司实现资产处置收益2228 万元（去年同期-51 万元），增厚单季度利润；净利率同比+0.5pcts 至21.5%。

    　　定增落地，产能布局有序推进。公司于2023 年10 月完成定增，发行股票1.32 亿股，发行价9.05 元/股，募集资金11.95 亿元。募资将用于年产9.7 亿米高档拉链配套织带搬迁及服饰辅料技改项目（一期）、年产2.2 亿米高档拉链扩建项目、越南服装辅料生产项目等。其中，越南工业园一期预计2024 年初建成投产。本次募资将提升公司服务国际客户的能力，进一步提高其在快速响应、数字化管理及产品品质的竞争优势。

    　　投资建议：近年来公司持续推进营销网络及生产布局国际化，并加快数字化智能制造及产品品质提升，经济环境波动下业绩表现彰显韧性。考虑到订单改善趋势延续及资产处置收益的影响，我们上调盈利预测，预计公司23/24/25 年归母净利润分别为5.7/6.6/7.6 亿元（原预测5.4/6.4/7.3亿元），对应当前市值PE 分别为18/16/14X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外通胀影响持续，消费复苏不及预期，产能爬坡不及预期。