核心观点

    　　23Q3 公司营收10.76 亿元/+8.9%，增速环比提升，系：1）下游品牌随着库存去化订单有所回暖；2）国内市场在积极开拓下订单良好，收入增速快于国际市场；3）低基数影响。Q4 随着下游客户库存继续出清，叠加低基数，预计收入增长有望提速。23Q3毛利率提升、销售及管理费用率下降部分抵消汇兑收益减少影响，叠加办公用房资产处置收益，净利率有所提升。10 月定增顺利完成，助力国内外产能项目建设，驱动长期竞争力提升。

    　　事件

    　　公司发布2023 年三季报：23Q1-3 公司营收29.04 亿元/+3.1%，归母净利润5.32 亿元/+2.3%，扣非归母净利润5.03 亿元/-0.1%；经营活动现金流净额4.83 亿元/-14.9%，EPS 为0.52 元/+2.0%。

    　　其中，23Q3 营收10.76 亿元/+8.9%，归母净利润2.30 亿元/+10.6%，扣非归母净利润2.03 亿元/+0.4%；经营活动现金流净额2.39 亿元/-28.8%，EPS 为0.22 元/+10.6%。

    　　简评

    　　23Q3 收入增速环比提升，Q4 有望延续逐季提速趋势。23Q3 公司营收10.76 亿元/+8.9%，增速环比提升，系：1）下游品牌随着库存去化订单有所回暖；2）国内市场在积极开拓下订单良好，收入增速快于国际市场；3）低基数影响。预估Q3 拉链及纽扣收入分别增长10%+、8-10%，快于其他辅料。Q4 随着下游客户库存继续出清，叠加低基数，预计收入增长有望提速。

    　　23Q3 毛利率提升、销售及管理费用率下降部分抵消汇兑收益减少影响，叠加办公用房资产处置收益，净利率提升。23Q3 公司毛利率为42.2%/+0.8pct，系产能利用率提升。23Q3 销售、管理、研发、财务费用率为6.8%/-0.6pct、8.1%/-0.8pct、3.8%/+0.03pct、0.87%/+3.9pct，销售及管理费用率下降系营收增速提升下摊薄费用，财务费用率提升系汇兑收益减少。Q3 出售办公用房产生2200万元收益，综合影响下，Q3 净利率提升0.5pct 至21.5%。

    　　定增顺利完成，募投建设国内外产能，驱动长期竞争力提升。公司定增于10 月发行完成，以9.05 元/股发行1.32 亿股，募资总额11.95 亿元，拟用于：1）越南服装辅料生产项目； 2）年产9.7 亿米高档拉链配套织带搬迁及服饰辅料技改项目（一期）；3）年产2.2 亿米高档拉链扩建项目；4）补充流动资金。

    　　盈利预测：Q3 业绩增长略超预期，上调盈利预测，预计公司2023-2025 年营业收入分别为39.19、45.10、51.89 亿元，同比增长8.0%、15.1%、15.0%；归母净利润分别为5.68、6.58、7.59 亿元，同比增长16.2%、15.8%、15.5%，对应PE 为18.9x、16.4x、14.2x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　下游需求不及预期：公司作为国内服饰辅料头部企业，主要客户为国内外服饰品牌，在国内外宏观环境影响下，服饰消费景气度影响客户下单，下游景气度不及预期将对公司收入和盈利产生不利影响；产能建设不及预期：公司海外基地逐步建设，以满足部分客户订单需求，受到疫情、经济环境等影响，产能建设不及预期将对公司收入和盈利产生不利影响；海外客户开拓不及预期：公司以全球化的视角聚焦核心客户和重点区域，不断提升海外市场份额和品牌认可度，海外客户开拓不及预期对公司收入和盈利产生不利影响。