公司前三季度实现收入29 亿元，同比增长3.1%，实现归母净利润5.3 亿元，同比增长2.3%。单Q3 看，公司收入和归母净利润分别同比增8.7%和10.6%，符合市场预期。

    　　盈利能力稳中有升，体现增长韧性。23Q3 公司毛利率同比提升0.8pct 至42.2%，我们推测主要由于：1）高附加值产品占比提升；2）原材料价格略有下降。费用率方面，公司销售/管理/研发费用率为6.8%/8.1%/3.8%，分别同比增长-0.6pct/-0.7pct/持平，财务费用同比提升较多，推测与人民币汇率变动相关；23Q3 有效税率同比下降1.1pct 至15%；23Q3 归母净利率同比提升0.4pct 至21.4%。

    　　定增落地，未来产能扩张值得期待。公司10 月20 日发布公告，定增募资顺利完成，最终发行价格为9.05 元/股，发行数量为1.32 亿股，发行募集资金总额为11.95 亿元，若扣除发行费用（不含税）后的募集资金净额为11.82 亿元。本次募集资金主要用于：1）年产 9.7 亿米高档拉链配套织带搬迁及服饰辅料技改项目（一期） ；2）年产 2.2 亿米高档拉链扩建项目；3）越南服装辅料生产项目；4）补充流动资金。越南工业园建设已于2022 年7 月正式动工，我们预计会在年底完工，并于2024 年上半年逐步释放产能；孟加拉的产能利用率仍在持续爬坡。

    　　根据三季报，我们调整盈利预测，预测 2023-2025 年归母净利润为5.68/6.79/7.82亿元（原为5.21/6.20/7.16 亿元），参考可比公司，给予 2023 年25 倍 PE 估值，对应目标价为12.25 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内外经济复苏低于预期、原材料成本上涨导致毛利率下降等。