投资要点：

    公司发布2023 年三季报，利润端略超市场预期。23Q1-3 营收29.0 亿元（同比+3.1%），归母净利润5.32 亿元（同比+2.3%），扣非归母净利润5.03 亿元（同比-0.1%）。其中23Q3 营收10.8 亿元（同比+8.7%），归母净利润2.30 亿元（同比+10.6%），扣非归母净利润2.03 亿元（同比+0.4%）。考虑到上年同期22Q3 汇兑正收益高于今年，因此如果剔除汇兑损益因素，测算23Q3 扣非归母净利润实际有同比双位数增长，相当可观！

    数智制造降本增效显著，反映到盈利能力持续扩张。根据公司三季报，23Q1-3 毛利率41.6%（同比+1.1pct），其中23Q3 单季毛利率42.2%（同比+0.8pct），而管销费用两项绝对额同比未增长，促成最终23Q3 净利率21.5%（同比+0.5pct）。根据此前公司中报披露数据，已显示23H1 拉链业务毛利率同比提升2.2pct。我们认为，随着公司智能化改造的业务范围扩充，纽扣及其他辅料业务毛利率未来也有望跟随提升。

    定增项目实施完毕，募投围绕大辅料、全球化、智能制造战略。根据公司近期公告，本次定增项目于9 月29 日公告完成发行认购，后于10 月20 日公告定增股票上市，最终发行数量约1.32 亿股，占发行前总股本的12.7%，发行价格为9.05 元/股，向12 名特定对象发行股票募资总额11.95 亿元，扣除发行费用之后实际募资净额11.82 亿元。本次定增募资将投向：①年产9.7 亿米高档拉链配套织带搬迁及服饰辅料技改项目（一期）；②年产2.2 亿米高档拉链扩建项目；③越南服装辅料生产项目；④补充流动资金。募投项目与公司主营业务密切相关，属于在主营业务基础上的进一步延伸。截至22 年末，公司在全球已拥有116 亿粒纽扣、8.5 亿米拉链总产能，其中国内/海外（孟加拉）产能占比分别为85%/15%。我们预计，越南作为公司第二个海外工业园，有望在23 年底或24 年初投产首期产能，有助于公司在海外市场竞争力进一步提升，持续提升海外市场份额。

    我们在6 月27 日发布报告《伟星股份（002003）深度：传统制造数智化标杆，中国服饰辅料行业领军崛起》中，曾有过详细分析，认为相较于其他可比纺织商，伟星生意模式优异！可总结为四大理由：①辅料相对刚需且应用广，可规避个别客户订单波动的影响，业绩稳定性更高。②个性化订单对应稳定高毛利，且当前高费用率有望随销售规模扩大而摊低，转化为利润弹性。③以单定产无需大规模提前备料，存货周转快可降低减值风险，使自身业绩很大程度摆脱原材料价格周期影响。④伟星ROIC 高于可比纺织纱线供应商，高护城河有望驱动ROIC 继续上行。

    面向全球的中国服饰辅料行业民族企业，业绩逐季改善加速，维持“买入”评级。考虑到公司在毛利提升、费用控制两方面的优异表现，我们略上调23 年、维持24-25 年盈利预测，预计23-25 年归母净利润5.7/6.6/7.9 亿元（原23 年为5.6 亿元），对应PE 为21/19/16倍，维持“买入”评级。

    风险提示：全球服装消费持续低迷；国际化战略推进不及预期；新业务开拓不及预期；原材料价格、汇率波动风险。